杭叉集团(603298)：盈利能力向上 锂电化+国际化持续赋能

核心观点：


　　盈利能力持续向上。公司发布半年报，2024H1 实现营业收入85.54 亿元，同比+3.74%；实现归母净利润10.07 亿元，同比+29.29%；销售净利率12.53%，同比+2.46pct。其中，24Q2 单季度实现营业收入43.82亿元，同比+1.53%；实现归母净利润6.28 亿元，同比+28.19%；净利率15.28%，同比+3.01pct。


　　锂电优势赋能产品出口，国际化布局持续推进。根据公司7 月4 日董事会决议公告，公司拟与法国总代理CAPM EUROPE 共同出资在法国设立杭叉欧洲租赁有限公司，进一步拓展公司全球化销售及租赁网络，截至目前海外经销商已超300 家，覆盖200 余个国家。当前叉车出口市场维持景气，根据公司半年报，2024H1 我国机动工业车辆出口销量22.82 万台，同比+19.64%，公司依托国际化优势有望持续受益。


　　大车化+锂电化打开市占率提升空间。根据公司半年报，2024H1 我国Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ+Ⅴ类车销量分别同比+19.04%、+22.62%、+25.58%和-7.02%，电动叉车占比持续提升，渗透率已达70.77%。未来内销大车化将持续推进，锂电产品需求将持续增长，叠加公司高压锂电叉车凭借先发竞争优势继续抢占内燃叉车市场空间，业绩有望持续优化。


　　智能物流板块持续突破。公司较早布局智慧物流新赛道，研发堆垛、全向、前移、平衡重系列化AGV 产品，形成杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群，目前已实现1000 余个项目落地应用。


　　盈利预测与投资建议。随着公司锂电叉车产品优势的不断体现，未来公司有望持续受益于叉车锂电化出口大势+内销大车化。我们预计24-26 年公司归母净利润分别为21.0/24.5/28.8 亿元。参考可比公司，给予2024 年15xPE，对应合理价值24.0 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。外部经营环境的风险;行业竞争的风险;汇率变化的风险。

□.代.川./.孙.柏.阳    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司