杭叉集团(603298)：营收稳健增长 盈利性显著提升

事件：公司发布24 年中报，24H1 实现营收85.54 亿元，yoy+3.74%，归母利润10.07 亿元，yoy+29.29%，毛利率21.41%，yoy+2.32pct，净利率12.53%，yoy+2.46pct。其中24Q2 实现营收营收43.82 亿元，yoy+2.08%，归母净利润6.28 亿元，yoy+28.07%，毛利率22.21%，yoy+2.27pct ，QoQ+1.63pct，净利率15.3%，yoy+3.01pct，QoQ+5.64pct。


　　出口发力+电动化，Q2 盈利性提升明显。2024Q2 收入同比增速达2.08%，环比增速达5.0%，毛利率达22.21%，同环比均呈现快速提升趋势，与产品结构优化及出口占比提升有关。1）出口销量快速增长：2024H1 我国销售叉车66.2万台（yoy+13.1%），其中国内43.4 万台（yoy+9.9%），出口22.8 万台（yoy+19.6%）。2）电动化率进一步提升：2024H1 电动叉车销售46.9 万台，（yoy+24.2%），高于叉车总销售量同比增幅11.1 个百分点，占叉车总销售量的70.8%，比2023 年同期提高6.32 个百分点。公司作为国内叉车龙头，销售结构与行业类似，而出口业务毛利率高于国内，锂电叉车毛利率也相对较高，带来公司Q2 盈利性明显提升。


　　我们预计今年下半年国内叉车销量同比提升，出口稳健增长。2024 年3 月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推进重点行业设备更新改造，且提出实施节能降碳改造。后续随政策落实，预计下半年国内销量将保持稳健增长；而出口方面全球叉车仍由日德美主导，国内龙头全球份额仍低。参考美国MMH 杂志数据，全球叉车巨头主要包括丰田/凯傲/永恒力/三菱/科朗/海耶斯-耶鲁，杭叉集团2023 年排在全球第8 名，2023 年销售额约22.9亿美元，仅为丰田的约14.0%，凯傲的24.5%。考虑到我国锂电叉车竞争优势继续存在，预计后续出口将保持增长。


　　公司海外市场布局持续加强，海外渗透有望加速。公司现已在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等成立了10 余家海外销售型公司、配件服务中心，形成由“杭叉总部-海外公司-代理商”组成的三层级服务网络，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等全球重要工业车辆产品市场全覆盖。


　　此外，公司还在积极拓展海外市场的租赁业务，形成了“产品+服务+整体解决方案”的价值链体系，公司的品牌知名度、影响力、用户满意度不断增强，产品海外市场渗透有望加速。


　　投资建议：考虑公司作为国内叉车龙头，持续受益于叉车出口高景气与电动化率提升，预计公司2024-2026 年归母利润分别是20.9/23.5/26.3 亿元，对应估值11x/10x/9x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：海外需求下滑导致出口下滑风险，叉车电动化率提升低于预期的风险，公司海外市场渗透不及预期的风险，国内经济复苏低于预期风险。

□.李.哲./.罗.松    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司