洁美科技(002859)：载带业务稳健增长 电子级薄膜材料国产化进展顺利

事件：公司披露2024年半年报。2024H1公司实现营收8.39亿元，同比增长17.75%；归母净利润1.21亿元，同比增长20.88%；扣非后归母净利润1.18亿元，同比增长19.64%。


　　2024Q2延续复苏态势，汇兑收益减少和研发投入增加拖累归母净利润增速。2024Q2公司实现营收4.76亿元，同比增长17.66%，环比增长31.04%，延续复苏态势，公司持续优化产品结构，高附加值产品的产销量增长较快，高端客户的份额稳步提升。2024H1公司实现归母净利润1.21亿元，同比增长20.88%。其中，Q2归母净利润为0.68亿元，同比减少1.24%，主要是汇兑减少和研发费用增加共同导致，上半年公司汇兑收益为0.05亿元，较去年同期减少0.16亿元；研发费用为0.73亿元，同比增长39.11%。


　　电子封装薄型载带营收稳健增长，是公司主要收入来源。2024H1公司电子薄型载带实现营收5.99亿元，同比增长14.50%，占公司收入比重下滑2.04pct至71.36%，是公司主要收入来源。其中，在纸质载带领域，公司结合行业需求恢复情况，第五条电子专用原纸生产线试生产运行良好，逐步形成一体化、集成化、自动化的生产基地，降低运输费用，形成集约效应，进一步巩固了公司在纸质载带行业的领先地位。在塑料载带领域，公司加强半导体封测领域客户的开拓并取得突破性进展，业务发展势头良好。


　　电子级薄膜材料国产化进展顺利。2024H1公司电子级薄膜材料实现营收0.72亿元，同比增长18.41%。在离型膜领域，公司用于偏光片制程的其他用途的进口替代类中高端离型膜产品出货量稳定增加。公司加快推进在菲律宾生产基地建设项目、马来西亚生产基地扩建项目，以应对全球电子行业新变局。


　　同时，公司已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入，日韩客户使用公司自制基膜的离型膜进行样品测试及小批量使用，标志公司在日韩客户的中高端MLCC应用领域逐步开始实现国产替代。在流延膜领域，公司已成为国内主要的铝塑膜客户合作伙伴，光电显示用流延膜已逐步导入一线品牌客户。公司一期项目处于满产满销状态，二期项目于5月份顺利进入试生产阶段，项目达产后流延膜总产能将实现翻番，达到年产6000吨。


　　投资建议：公司以电子薄型载带为基础，加快向光电膜材料领域延伸拓展，致力于成为全球电子元器件封装制程所需耗材一站式服务和整体解决方案提供商。预计公司2024至2026年实现分别实现营收19.20/23.41/28.65亿元，同比增长22%/22%/22%，归母净利润为3.16/3.96/5.08亿元，同比增长24%/25%/28%，每股EPS为0.73/0.92/1.18元，对应当前股价PE为24/19/15倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求恢复的风险；新增产能投产不及预期的风险。

□.高.峰./.钱.德.胜    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司