东睦股份(600114)：盈利能力显著增强 折叠机等新兴领域贡献增长动能

本报告导读：


　　公司发布24H1 业绩公告，24Q2 多领域收入创历史新高，后续随着折叠机、AI 服务器等领域的发展，公司有望保持高速增长。


　　投资要点：


　　维持增持评级 ，维持目标价 16.75 元。我们维持公司 2024-2026 年EPS 分别预测为0.67/0.99/1.31 元，维持目标价 16.75 元，对应2024年25x PE，增持评级。


　　业绩符合预期，扣非后归母净利润接近预告上沿。上半年收入23.53亿元，同比+33.50%，归母净利润1.9 亿元，同比+431.53%，扣非后归母净利润1.78 亿元，同比+6821.68%，接近前期业绩预告上沿；分板块来看，P&S 收入11.10 亿元，同比+26.69%，其中Q2 单季实现5.79 亿元，创历史新高；SMC 收入4.56 亿元，同比-6.52%，Q2单季度实现收入2.76 亿元，创历史新高；MIM 板块收入7.67 亿元，同比+101.11%。三大板块毛利率分别为25.56%、21.77%、24.30%，同比均有不同程度提升，分别+6.08pcts、+10.88pcts、+2.49pcts。业绩增长主要由于（1）P&S 在汽车及家电的需求带动下保持了稳定的增长（2）MIM 大幅度增长，收入伴随折叠机市场增长开始起量（3）SMC 下游领域如服务器电源、芯片电感等保持高速增长。


　　MIM 铰链逐步兑现，新兴领域保持高速增长。伴随着大客户新产品的上市，24H1 公司MIM 业务收入同比增长 101.11%，目前已具备5 条折叠机铰链模组生产线，将持续受益于折叠机市场的发展以及大客户产品的放量。此外，公司通过入股方式布局钛合金粉末，在3D 打印及钛金属粉末成型领域进一步完善产业链。在服务器等领域，公司的服务器电源及芯片电感软磁材料产品24H1 实现收入5229 万元，同时公司已经成功开发服务器用高速连接器外罩，目前一个料号已经实现批量供应，间接配套英伟达GB200NVL72 服务器，另一个料号目前已在国内通过验证，样品已提交至国外等待最终验证。在折叠机、AI 算力等新兴市场的带动下，公司的成长动能充足。


　　催化剂：折叠屏渗透率不断提升；公司新产品料号验证通过。


　　风险提示：产能释放不及预期；市场竞争加剧。

□.舒.迪./.李.鹏.飞./.刘.校    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司