东方电缆(603606)：海陆齐头并进 出海布局显锋芒

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收40.68亿，同比+10.3%，归母净利润6.44亿，同比+4.5%，毛利率22.4%，同比-6.2pct；24Q2实现营收27.58亿，同比+22.6%，环比+110.4%，归母净利润3.81亿，同比+5.5%，环比+44.6%，毛利率22.5%，同比-4.6pct，环比+0.3pct。二季度公司归母净利润实现环比提升，主要原因系海陆缆确认收入提升。


　　二季度公司海陆镜系统收入均实现同环比提升。公司2024Q2实现陆缆系统收入15.6亿，同比+50%，环比+111%，主要系公司持续拓展陆缆业务，逐步进入订单兑现期；实现海缆系统收入11.0亿元，同比+0.7%，环比+190%；实现海洋工程收入1.0亿元，同比-15%，环比-50%。


　　订单情况：报告期至目前，公司陆缆系统中标约26亿，海缆系统及海洋工程中标约23亿。截止8月12日，公司在手订单89.1亿，其中海缆系统29.5亿，陆缆系统45.2亿，海洋工程14.3亿，220kV及以上海缆、脐带缆占在手订单总额约22%，国际订单占总额约29%。


　　国内外有序布局，加快实施双海战略。从国内市场看，24年上半年公司与山东菜州政府签订投资合作协议，拟投资15亿元建设高端海缆系统北方产业基地，以谋划逐步起量的北方海风市场。从海外市场看，24年上半年拟境外投资收购英国XinksFirst、XLCC公司股权以扩大国际竞争力，同时英国SSE项目约1.5亿元、以及InchCape海风项目约18亿元订单落地，先发优势逐步显现，有望充分受益欧洲海风放量。


　　盈利预测与投资评级：国内海风建设节奏逐步加快，欧洲海风预期25年以后快速放量，公司作为海缆龙头，有望充分享受增长红利。预计公司24-26年实现归母净利润分别为12.6/17.3/21.6亿元，同比+26%/+37%/+25%，当前股价对应PE分别为26/19/15倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；产能进展不及预期等。

□.曾.彪./.吴.鹏    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司