中控技术(688777)：经营效率提升带动主业利润快增 全球化布局日趋完善

上半年公司收入稳增，利润剔除GDR影响后快速增长，主要受益于毛利率及经营效率的提升。传统控制系统及石化、化工主赛道稳定增长，海外业务发展迅速，同时积极布局全球产业投资，经营亮点颇多，维持强烈推荐。


　　事件：公司发布2024年中报，上半年实现收入42.52亿元，YoY+16.78%；归母净利润5.17亿元，YoY+1.16%；实现扣非净利润4.72亿元，YoY+11.41%。24Q2单季收入、归母净利润及扣非净利润YoY+14.49%/-11.26%/-0.80%。同时，公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟向63人授予294.50万股（约占总股本的0.37%）标的股票，授予价格21.53，业绩考核目标为以2023年归母净利润为基数，2024-2025年净利润增长率不低于20%/40%/60%（剔除汇兑损益、股份支付费用等影响）。


　　收入符合预期，剔除GDR影响后利润快速增长。公司上半年GDR资金汇兑损失金额为284.17万元，去年同期GDR资金汇兑收益金额为1.64亿元，剔除GDR资金汇兑损益影响后归母净利润为5.19亿元，YoY+49.80%。


　　综合毛利率微增，三费率大幅下降。上半年销售毛利率33.23%，同比增长约0.75pct。上半年销售、管理、研发费用率8.11%/4.48%/10.45%，同比下滑1.20/1.12/0.72pct，三费率合计同比下滑3.03pct。截至6月末，公司员工总数约5808人，同比减少约797人，环比年初减少约665人；研发人员2242人，占比同比提升4.05pct至38.60%，人员结构有所优化。


　　传统控制系统业务及石化、化工主赛道稳定增长。上半年控制系统收入17.25亿元，YoY+17.65%：工业软件收入11.10亿元，YoY+3.23%，增长明显放缓，我们认为主要与公司推进软件订阅制转型有关，6月份公司与上海华谊成功签订首个订阅制百万至尊会员，订阅制会员模式正式落地：仪器仪表收入3.53亿元，YoY+72.18%，与Hobre的协同效应逐步体现。分行业，石化、化工、油气、制药食品收入YoY+26.95%/26.03%/117.32%/29.23%，主赛道稳增，其他行业需求呈现阶段性波动。


　　海外业务发展迅速，积极布局全球产业投资。上半年公司海外业务实现收入3.43亿元，YoY+188.22%；新签海外合同5亿元，YoY+63.82%。市场较为关注的沙特阿美业务继续取得突破，继智能巡检机器人Aramcobot达成合作后公司又成功获得CentralWarehouse的AMR智能机器人项目，与标杆大客户的合作日益紧密。此外，公司上半年对外投资大幅增加，其中对私募股权基金SkylineAutomationTechnologiesL.P.投资总额达1亿美元，体现了公司进行全球化产业投资的积极意向。


　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司24-26年收入102/125/150亿元，归母净利润12.05/14.94/18.03亿元，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：海外市场拓展及投资政策风险；新行业、产品拓展不及预期。

□.刘.玉.萍./.孟.林    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司