深度*公司*税友股份(603171)：B端用户持续增长 G端非税领域多点突破

近期，公司发布2024 年半年报，上半年实现营收8.1 亿元，同比增长7.5%，归母净利8823.7 万元，同比增长0.9%，扣非归母净利8288.4 万元，同比增长17.8%。公司B 端用户持续增长，G 端非税领域多点突破，维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　活跃、付费用户数双增带动B 端业务快速增长。2024 年上半年公司数智财税服务云业务实现收入 5.6 亿元（同比+10.4%），净利润 1.5 亿元（同比+11.0%），数智财税服务云业务整体净利率达 26.5%。公司营收、利润持续增长主要是受用户数增长带动，上半年B 端活跃用户数、付费用户数分别达900 万、615 万，相比2023 年末增长9.8%、8.3%。


　　税务领域行业优势延续，非税领域多点开花。上半年公司数字政务业务实现营业收入 25,736.8 万元（同比+ 2.1%）。公司延续以往在税务总局领域的优势，入围国家税务总局电子发票服务平台、应用支撑服务平台、税务人端系统等核心项目。同时公司积极向人社、财政等政府部门展开业务延伸，打造新增长点。公司入围人社部数据治理服务项目，并在财税大数据和成品油分析监控的数字政府市场上取得突破，该项目已在云南、新疆、广西、浙江、上海等多个区域落地项目合作，实现了数字政务业务从项目服务模式向数据服务模式的转型升级。


　　打造薪税财税Saas 平台，布局大数据降本增效。公司创新业务以大型集团企业员工薪资个税社保集中管理、财税统筹管理等需求为切入。以人资薪税服务平台为主的“亿企薪福” 已服务客户超过 20 万家，月服务人次超过 5100 万。“亿企数科”在金融、能源、大健康、先进制造等行业为大型集团企业提供财税数字化转型服务。公司通过积极布局财税数据要素的多场景应用，有效提高服务效率与准确性，降低交易风险。


　　估值


　　预计24-26 年归母净利为2.2、3.1 和3.9 亿元，EPS 为0.53、0.77 和0.95元(考虑G 端预算影响，下修5.9%-19.7%)，对应PE 分别为46X、32X 和26X。公司B 端用户持续增长，G 端非税领域多点突破，维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　客户拓展不及预期；费用管控不及预期；业务增长不及预期。

□.杨.思.睿./.刘.桐.彤    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司