九丰能源(605090)：能服+特气加速成长 稳定分红兼顾成长

核心观点：


　　优化船舶非经常性收益增加，24H1 业绩同比+55.2%。2024 年上半年实现营业收入112.67 亿元（同比+2.0%），归母净利润11.06 亿元（同比+55.2%），其中Q1 同比+6.3%、Q2 同比+139.9%。营收方面，清洁能源业务收入稳定，能服和特种气体业务增长趋势良好，贡献营收增量。归母净利同比增加3.93 亿元，主要系二季度处置1 艘LNG 运输船，获利3.36 亿元计入非经常性收益，上半年扣非归母净利润7.88 亿元（同比+1.8%）。24H1 实现经营性现金流12.20 亿元（同比+72.0%）。


　　能服+特气加速成长、三大业务稳步向前。清洁能源业务稳中求升，上半年公司LNG、LPG 业务销气量提升，海气+陆气”双气源保障下，顺价能力稳定。能源服务业务24H1 营收同比+132%，毛利率提升至26%（23 年约21%），能源作业聚焦辅助排采和回收，24H1 回收处理作业量约18 万吨；能源物流方面上半年“新紫荆号”LPG 船顺利交付，并新购置2 艘LPG 船提升运力。特气业务锚定航空航天特气定位，上半年高纯度氦气产销量约15 万方。根据公司经营计划，2024 年清洁能源、能服及特气板块分别实现归母净利润约9.6、4.7、0.7 亿元。


　　24H1 分红2.5 亿元，兼具成长性和稳定分红预期。2024 年6 月公司发布分红承诺，2024-2026 年的分红包括固定和特别分红两部分，固定分红每年分别为7.5、8.5、10.0 亿元，固定分红每年两次，而当利润同比增长超过18%，会有不定额的特别分红。根据上述规划，公司上半年累计现金分红约2.49 亿元，占2024 年固定分红金额的33.14%。


　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年净利润分别为15.82/17.88/20.68 亿元，对应最新PE 估值10.88/9.62/8.32 倍。公司打造LNG 多元气源组合，并积极推进能服+特气业务发展。参考可比公司给予公司2024 年14 倍PE，对应合理价值34.84 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。采购价格波动风险；采购模式调整风险；汇率波动风险。

□.郭.鹏./.姜.涛    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司