沃尔核材(002130)：主业利润高增 高速通信线需求持续扩增

沃尔核材发布半年度报告：2024 年上半年实现营业收入/归母净利润30.95/4.19 亿元，同比+22.16/+43.04%，2024 年Q2 单季实现营业收入17.06/归母净利润2.35 亿元，同比+22.61/+24.24%。


投资要点


业绩实现快速增长，利润率有所上升


2024Q2 公司实现营业收入17.06 亿元，同比+22.61%，归母净利润2.35 亿元，同比+24.24%。2024H1 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别30.95/4.19/3.93 亿元，同比+22.16%/+43.04%/+42.43%，主要系各主营业务收入均有所增长。业绩增长较快，净利润加速上升。


盈利能力来看， 2024H1 公司销售毛利率/净利率分别为33.23%/14.53%，同比+1.28pct/+2pct。其中2024Q2 单季度毛利率/ 净利率分别为33.29%/14.75% ， 同比+0.64pct/+0.01pct，公司利润率有所上升，其中电子产品毛利率上升主要是由于公司持续加大研发投入等一系列经营措施，以及原材料采购成本下降所致。


费用率来看，2024H1 期间费用率为16.29%，同比-1.62pct，主要系财务费用同比减少较多。现金流方面，公司H1 经营性现金流为净流入2.24 亿元，净流入同比减少0.39 亿元。


电子产品业务：24H1 实现营收12.03 亿元，同比+16.85%，毛利率40.61%，同比+6.34pct，主要系电子产品主要原材料价格下降；报告期内，公司开拓新兴行业市场的增量需求，继续拓展核电、汽车、轨道交通、医疗等高端领域市场，随着公司高端热缩产品序列的不断拓展以及关键性能的提升，公司电子系列产品在新兴行业市场的占有率不断提升。


电力产品业务：24H1 实现营收6.19 亿元，同比+17.76%，毛利率40.67%，同比+0.93pct；220kV 海缆电缆附件已通过型式试验测试，实现了公司高压海缆电缆附件的突破；110kV聚丙烯电缆附件取得了型式试验报告，并具备生产能力。


72.5kV 可分离连接器扩展用避雷器顺利通过第三方试验并取 得型式试验报告；72.5kV 变压器出线套管，成功应用到海上风电项目中。


电线产品业务：24H1 实现营收7.67 亿元，同比+38.27%，毛利率15.09% ， 同比+0.21pct ； 高速通信线方面完成了PCIe6.0 产品的开发，该产品性能衰减小、可靠性高，目前已小批量试用中；完成了多款单通道224G 高速通信线样品的开发。公司在越南建有生产基地，为电线业务拓宽海外市场提供了场地保障。


新能源产品业务：24H1 实现营收4.32 亿元，同比+25.83%，毛利率31.30%，同比-5.14pct；公司逐步实现核心零部件/材料自制，减少对上游供应商的依赖。武汉蔡甸华中区域新材料产业园项目一期已竣工，公司新能源汽车业务的部分工序设备正在陆续投产中。


公司收购子公司乐庭智联，进一步加强控制权公司于8 月19 日发布公告，公司全资子公司香港沃尔拟以3,256.56 万元的自有资金购买员工持股平台所持的乐庭智联419.94 万股的股份，占乐庭智联总股本的3.39%，上述购买计划完成后，香港沃尔将直接持有乐庭智联94.32%的股权。


高速通信线需求持续增长，公司深化研发


公司子公司乐庭智联高速通信线的订单量需求持续增长，产能有较大的提升，乐庭智联已拥有绕包机一百四十多台，芯线机近二十台；仍有几十台绕包机和多台芯线机已下单。高速通信线产品已批量供货给多个行业头部客户，如安费诺、豪利士、莫仕、泰科、立讯等。


高速通信线产品从初始的25G 更新迭代至目前的400G、800G、1.6T（单通道224G）。公司的800G 高速通信线已批量销售给重要客户，2024 年上半年，800G 高速通信线的订单量增长较快。目前，公司部分单通道224G 高速通信线产品完成了重要客户验证，已接到订单需求，陆续交付中。


盈利预测


预测公司2024-2026 年收入分别为70.19、90.26、120.61 亿元，EPS 分别为0.77、0.95、1.22 元，当前股价对应PE 分别为18.9、15.3、11.9 倍，给予“买入”投资评级。


风险提示


（1）原材料价格波动风险；（2）技术迭代不及预期；（3）宏观经济变动风险。

□.宝.幼.琛    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司