新宙邦(300037)2024年中报业绩点评：Q2业绩略超预期 电解液出货量亮眼

投资要点


24Q2 业绩略超预期：24H1 公司营收36 亿元，同比+4%，归母净利4.2亿元，同比-20%，扣非净利4.3 亿元，同比-10%。其中Q2 营收21 亿元，同环比+16%/+36%；归母净利2.5 亿元，同环比-8%/+52%；毛利率28.4%，同环比-2/+1pct，净利率12.4%，同环比-3/+1pct。


Q2 电解液出货量环增40%，全年预期销量近20 万吨。1H 电池化学品收入23 亿元，同+4%，毛利率13.65%，同比-2pct；电解液出货量7.9 万吨，同比增50%，增速好于行业平均，其中Q2 我们预计出货量4.6 万吨，同环比+50%/40%，我们预计Q3 环比进一步向上，我们预计24 年出货量近20 万吨，同比增50%。盈利看，我们预计24H1 公司电解液微利，我们预计24Q2 贡献0.2-0.3 亿元利润，24 年有望贡献1 亿元利润。此外，公司波兰工厂积极送样美国当地电池工厂，25 年海外份额有望提高，改善盈利。


氟化工Q2 利润环比向上，电容器和半导体稳健增长。有机氟化工24H1收入7 亿元，同-5%，主要由于含氟冷却液计入半导体化学品中，毛利率62%，同比下降10pct，主要由于海德福投产，一方面产能爬坡，另一方面产品价格低。H1 预计氟化工利润3.4 亿元左右，同比持平，其中Q2 为1.8-1.9 亿元，环比增20%+，Q2 海德福影响0.3 亿元利润，我们预计Q4 海德福将扭亏，全年氟化工我们预计贡献8.5 亿元利润+。24H1电容化学品收入3.7 亿元，同增20%，毛利率40%，同增2pct；半导体化学品收入1.8 亿元，同比增16%；我们预计电容器化学品及半导体化学品24H1 贡献利润近0.7 亿元，其中Q2 贡献利润0.2 亿元，我们预计24 年合计贡献1.5-2 亿元。


盈利预测与投资评级：考虑电解液行业竞争激烈，我们下调公司2024-2026 年归母净利润预期至10.65/14.42/20.12 亿元（ 原预期12.01/16.42/22.52 亿元），同比+5%/+35%/+40%，对应PE 为22/16/12 倍，考虑公司氟化工竞争力强增速高，且目前电解液处于底部，给予24 年30x PE，目标价42 元，维持“买入”评级。


风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

□.曾.朵.红./.阮.巧.燕./.孙.瀚.博    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司