美埃科技(688376)：海外收入高增 横向拓展下游应用领域

投资要点：


事件：8 月19 日，公司发布2024 年中报。1H24，公司实现营业收入7.57亿元，同比+16.17%；归母净利润0.93 亿元，同比+20.64%；扣非归母净利润0.86 亿元，同比+27.08%。其中2Q24，公司实现营业收入4.84 亿元，同比+25.98%；归母净利润0.57 亿元，同比+32.39%；扣非归母净利润0.56 亿元，同比+40.96%。


2Q24 毛利率持续提升，研发投入不断加大。毛利率方面，1H24 公司整体毛利率为29.60%，同比增长1.92pct；其中2Q24 毛利率为29.13%，同比增长2.78pct。2024 年上半年公司经营性现金流净额为-0.86 亿元，短期承压，主要由于本期订单增加，存货储备增长，购买商品和接受劳务支付的现金增加，随着公司在手订单逐步释放，现金流有望转好。1H24 公司研发投入0.36 亿元，同比增长16.02%，研发重视度持续提升。


技术引领，海外收入高速增长。1H24 公司研发投入0.36 亿元，同比增长16.02%，新增授权发明专利6 项，研发重视度持续提升。公司在FFU 节能降噪技术、介质过滤核心材料、工业除尘技术等方面实现进一步突破，已获全球先进半导体领军企业的认可。在海外布局方面，1H24 公司境外收入达1.40 亿元，同比增长85.76%，占比达18.50%。公司加速布局东南亚等海外市场，进入核心国际客户供应链，已通过半导体芯片、新能源、光伏、空调等产业多个国际著名厂商的合格供应商认证。基于性能、能耗等产品优势，未来公司将继续开拓欧盟，北美和中东等市场。


存量替换支撑基本面，横向拓展下游应用领域。公司过滤器产品具有“耗材属性”，其中初中效过滤器替换周期在1~6 个月，高效过滤器替换周期在1~8 年，公司不断拓展存量替换市场，获持续性订单保障业绩发展。依托于半导体超洁净技术，公司为GMP 生物制药、光伏、新能源等领域的国内外龙头企业提供产品和服务，同时积极拓展大气污染排放治理的业务，有望为公司业务发展提供新的动力。


盈利预测与投资建议。公司产品具备技术优势，海外收入高增；存量替换保障业绩稳定性，同时积极拓展下游应用领域。结合公司经营情况，维持对公司的盈利预测。预计公司2024-2026 年营业收入分别为19.01/23.19/27.70 亿元，归母净利润分别为2.27/2.85/3.61 亿元，EPS 分别为1.69、2.12、2.68 元/股，对应PE 分别为15.3、12.2、9.7 倍，维持公司“买入”评级。


风险提示：下游半导体行业波动风险；产能释放不及预期的风险；技术升级迭代风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

□.严.家.源./.尚.硕    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司