图南股份(300855)：24H1业绩稳步增长 变形高温合金表现突出

公司发布《2024年半年度报告》，期内实现营业收入7.31亿，同比增长6.07%；实现归母净利润1.91亿，同比增长7.11%；实现扣非归母净利润1.92亿，同比增长11.38%


　　24H1业绩稳步增长，变形高温合金实现高增速。2024年上半年，图南股份实现营收7.31亿元（同比+6.07%），受益于变形高温合金产品在国内民品的持续开拓和重视海外市场拓展：归母净利润达1.91亿元（同比+7.11%），体现公司盈利持续增强，单季度来看，24Q2图南股份实现营收3.82亿，同比+6.41%，归母净利润1.01亿，+5.68%。2024年上半年，分业务情况来看：


　　铸造高温合金销售收入2.79亿，同比-19.45%，毛利率50.83%（同比+5.21pcts）；变形高温合金收入2.77亿，同比+30.79%，毛利率30.46%（同比+1.39pcts）；特种不锈钢收入3883.83万，同比-5.40%，毛利率41.86%（同比+1.09pcts）；其他合金制品收入8752.57万，同比+21.13%，毛利率13.09%（同比+0.80pcts）。分地区来看：境内实现营收6.11亿，同比+0.77%，毛利率37.98%（同比+0.90pct）；境外实现营收7，216.32万，同比+9.46%，毛利率30.74%（同比-0.54pct）。


　　毛利率同比提升，三项费用率控制良好。盈利能力方面，2024Q2单季度，销售毛利率为37.86%，同比+0.65pct，环比Q1下降1.01pct。费用端方面，管理费用（999.17万，同比-5.93%）：销售费用（226.79万元，同比-9.34%）；财务费用（-20.80万元，去年同期38.03万）；研发费用（2.262.99万元，同比+74.09%）。2024年Q2，公司三项费用率为3.16%，同比下降0.75pct，环比Q1下降0.42pct，三项费用率控制良好。公司2024年Q2销售净利率为26.34%，同比降低0.18pct.资产负债表方面，公司应付账款1.62亿元，环比23年底+32.60%，主要系本期原材料采购增加所致：合同负债1.407.18万，环比23年底+64.84%，主要系根据合同约定，客户预付部分货款增加所致。


　　业务横向拓展，产能建设持续推进。截至24H1，图南股份的在建工程总额为1.56亿人民币，涉及的主要项目包括航空用中小零部件自动化加工产线、年产1000万件航空用中小零部件自动化产线，联东U谷27A和27B厂房以及管材项目等其他待安装设备项目：固定资产达到7.11亿元，环比23年底+8.22%。其中，根据公司2022年12月27日发布的《关于全资子公司投资建设年产1.000万件航空用中小零部件自动化产线项目的公告》，公司拟通过全资子公司图南智造开展该项目建设，项目总投资8.55亿，预计达产后将形成年产各类航空用中小零部件1.000万件的生产能力。


　　盈利预测：预计公司2024/2025/2026年归母净利润为4.18/5.19/6.42亿元，对应估值22/18/15倍，维持“强烈推荐”评级，风险提示：产业链需求不及预期，行业估值波动。

□.王.超./.战.泳.壮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司