芯海科技(688595)：Q2营收同比高速增长 深化布局汽车、PC、BMS、AIOT

事件：


　　8 月20 日公司发布2024 年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入3.50 亿元，同比增加121.89%；实现归母净利润-0.57 亿元；扣非归母净利润-0.61 亿元。二季度实现营收1.99 亿元，同比+106.79%，归母净利润亏损收窄至-0.21 亿元。


　　市场回暖，EC、PD、BMS 等战略投入方向业绩逐步释放根据公告，2024 年上半年行业库存水位触底后回暖，经营环境明显好转，叠加战略投入产出释放、品牌价值客户合作等因素，营收实现较快增长。公司EC、PD、BMS 芯片等核心产品研发成熟并实现品牌大客户导入，新品需求有望持续放量。我们认为公司以“高精度ADC+MCU”为核心技术，围绕PC、手机、汽车、工业等领域品牌客户需求，持续提升产品力，并积极布局终端AI、汽车半导体国产化替代、鸿蒙生态等产业趋势，有望持续受益品牌终端客户的渗透率提升。


　　高强度研发投入，PC、工业、汽车、边缘AI 是重点布局方向根据公告，上半年累计研发投入1.29 亿元，研发费用率36.8%；研发人数363 人，占比约72%。投入较大的在研重点项目包括：


　　车规级高性能MCU、车规级锂电池管理系统系列核心芯片、面向PC 及笔记本电脑的系列核心芯片、应用于物联网的高精度感知芯片、应用于边缘计算AI 处理能力的高性能MCU、智慧健康测量系统及核心芯片、工业级高精度测量芯片、工业级高可靠性MCU 等。


　　我们认为，公司长期聚焦的PC 领域（EC、PD 等）正步入收获期，AIGC 产业浪潮下，以AI PC 为代表的AI 终端渗透率有望加速提升，公司有望受益换机周期缩短及单机价值量的提升。车规MCU及BMS 市场空间大，公司作为战略方向大幅投入具有一定的先发优势，且国产替代需求迫切，2026 年后有望成为公司的第二成长曲线。同时，公司深化布局鸿蒙生态，随着鸿蒙在AIOT 领域的渗透率提升，公司为物联网设备提供的以精准测量、智慧感知、无线连接为基石的整体解决方案有望持续受益。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024 年~2026 年收入分别为7.88 亿元、9.93 亿元、12.91 亿元，归母净利润分别为-0.45 亿元、0.92 亿元、1.31 亿元。考虑到公司深化布局的汽车等领域，市场空间广阔且研发投入较大，短期影响了盈利能力释放，给与24 年7 倍PS，对应目标价38.73 元，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：


　　新技术研发进展不及预期；新产品导入进度不及预期；市场竞争加剧风险；原材料及封装加工价格波动风险。

□.马.良./.吕.众    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司