奥瑞金(002701)：盈利能力持续提升 行业格局改善可期

事件概述


　　公司发布2024 年中报，2024H1 公司实现营收72.06 亿元，同比增长1.14%；归母净利润5.48 亿元，同比增加18.39%；扣非后归母净利为5.29 亿元，同比增加21.71%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为15.54亿元，同比大幅增长424.36%，主要是本期销售回款增加，加上本期原材料货款结算减少所致。单季度看，Q2单季度公司实现营收36.54 亿元、同比下滑3.13%，归母净利2.69 亿元、同比增长6.49%，扣非后归母净利2.64 亿元、同比增加15.64%。


　　分析判断:


　　收入端：境外业务略有承压，境内业务稳定增长2024H1 金属包装行业平稳运行，分产品看，公司持续聚焦金属包装产品及灌装服务，优化营业结构，盈利水平维稳提升。2024H1 公司核心业务金属包装产品及服务实现营收63.60 亿元，同比增长2.66%；另一主营业务灌装服务实现营收1.00 亿元，同比增长48.49%，业务占比为1.39%。分地区看，境内境外协同发展， 2024H1 境内地区实现营收66.15 亿元，同比增长2.14%；境外地区实现营收5.91 亿元，同比减少8.86%。同时，公司筹划向香港联合交易所有限公司上市公司中粮包装全体股东发起自愿有条件全面要约，以现金方式收购中粮包装全部已发行股份，仍在积极有序推进中，若公司此次交易后续能够顺利完成，其二片罐业务市占率有望提升至40%左右，综合实力有望得以进一步提升。


　　利润端：毛利率稳步提升，期间费用率略有提升盈利能力方面，2024 年H1 公司整体毛利率为17.82%，同比增加1.88pct,净利率为7.52%，同比提升1.17pct，我们预计主要系成本下降所致。2024H1 金属包装产品及服务毛利率19.57%，同比增长1.98pct。分地区看，境内地区毛利率为19.24%，同比增长2.24pct。净利率维持小幅上升趋势。期间费用方面，2024H1 公司期间费用率为8.34%， 同比+0.54pct， 其中销售/管理/研发/ 财务费用率分别为1.60%/4.83%/0.37%/1.54% ， 同比分别+0.16pct/+0.69pct/+0.09pct/-0.04pct；研发费用率提升较多系本期研发项目投入增加所致，2024H1 公司研发费用投入0.27 亿元，同比增长32.31%。


　　投资建议


　　我们认为行业竞争格局已经得到较大的改善，公司二片罐业务和灌装业务发展势头良好，产能的扩张以及“新能源”等新业务的拓展将为公司未来成长提供支撑。由于行业需求恢复仍较缓，我们维持盈利预测,预计公司24-26 年营收151.67/164.76/178.40 亿元， EPS 为0.37/0.41/0.46 元，对应2024 年8 月20 日4.44 元/股收盘价，PE 分别为 12/11/10 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　1) 红牛纠纷；2）原材料价格波动；3）供需格局恶化。

□.徐.林.锋    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司