隆盛科技(300680)：乘新能源优质客户东风 1H24利润同比高增

1H24 业绩符合我们预期


　　公司公布中报：1H24 实现收入10.6 亿元，同比+44%；归母净利润为1.03亿元，同比+44%；扣非归母净利润为9565 万元，同比+62%。对应2Q24实现收入4.95 亿元，同比+25%，环比-13%；归母净利润为5064 万元，同比+61%，环比-4%；扣非归母净利润为4449 万元，同比+67%，环比-13%。1H24 业绩符合我们预期。


　　发展趋势


　　混动放量提升EGR 收入，优质纯电客户助力铁芯收入高增。1H24 分业务来看：1）EGR 系统业务收入同比+43%至3.5 亿元，毛利率同比+0.4pct 至24.5%。中汽协显示1H24 混动乘用车销量同比+85.2%至192 万辆，公司配套比亚迪、吉利、奇瑞等混动EGR 享行业红利。2）精密零件业务收入同比+15%至2.4 亿元，毛利率同比+1.3pct 至24.3%，进入驱动/电控、被动安全、底盘等多系统领域。3）新能源业务收入同比+77%至4.6 亿元，毛利率同比+0.3pct 至11.9%。中汽协显示1H24 纯电乘用车销量同比+11.6%至302 万辆；公司进入北美龙头电动车企、联合电子、星驱动力、比亚迪、金康动力等优质供应链，为畅销纯电车型提供驱动电机铁芯产品。


　　利润率及费用率保持平稳，现金流改善。1H24 公司毛利率/归母净利率/销售/管理/研发/财务费用率分别为19.0%/9.7%/1.3%/3.2%/3.7%/1.3%，分别同比+0.0/-0.1/+0.2/-0.4/-0.1/+0.2pct，分别环比+2.0/+2.9/+0.2/-0.2/-0.6/-0.0pct，整体保持平稳。整体毛利率提升略低于预期，我们认为系混动乘用车EGR 与电机铁芯处于资本支出扩张、产能爬坡阶段。1H24 公司经营性现金流同比+192%至1.3 亿元、超同期净利润水平，现金流质量提升。


　　主营业务拓增量，开辟远期成长曲线。向前看：1）公司在2Q24 已逐步实现潍柴动力13/15/17L 天然气发动机EGR 小批量生产，有望拓展重卡客户；我们看好公司凭借先发优势享有混动放量带来的市场空间。2）公司已拓展主流纯电车企客户，我们看好比亚迪、问界、吉利、小米等优质车型周期下对电机铁芯产品出货量与收入的带动。3）此外，公司积极布局航空航天业务，控股子公司微研中佳布局航天及无人机精密零部件。1H24 公司与银河航天签署战略合作协议，双方就卫星能源模块、通讯模块和控制模块等核心精密零部件的生产加工达成合作意向。


　　盈利预测与估值


　　维持2024/2025 年盈利预测不变。当前股价对应18.0x/13.7x 2024e/2025eP/E 倍数。维持目标价20.75 元，对应21.0x/15.9x 2024e/2025e P/E 倍数，较当前股价有16.4%的上行空间。


　　风险


　　新能源业务产能爬坡不及预期，商用车产销不及预期，行业竞争加剧。

□.邓.学./.任.丹.霖./.司.颖    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司