新宙邦(300037)：2024年半年报点评：业绩短期承压 氟化工及海外布局稳推进

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　　公司发布2024 年半年度报告，2024H1 实现营收35.82 亿元，同比+4.35%；归母净利润4.16 亿元，同比-19.54%。第二季度实现营收20.67 亿元，同比+15.75%，环比+36.41%；归母净利润2.51 亿元，同比-7.54%，环比+51.97%。


　　价格下跌叠加运营成本增加影响净利


　　公司锂电池电解液2024H1 销量同比大幅增长，但产品价格持续下行。截至2024年8 月19 日，三元动力用和磷酸铁锂用电解液均价已分别跌至24500/20000 元/吨，2024H1 公司锂电池电解液实现营收22.93 亿元，同比+4.44%，毛利率为13.65%，同比-2.08pct，销售额仅小幅增长，盈利有所下滑。2024H1 由于新能源行业增速放缓，锂电池关键材料竞争激烈，产品价格持续下降，国际贸易摩擦加剧，叠加公司投产项目处于产能爬坡期，运营成本有所增加影响公司净利润。


　　有机氟业务有望迎量利双升


　　2024H1 公司有机氟营收7.12 亿元，同比-4.72%，毛利率为62.22%，同比-10.17pct，预计为部分含氟冷却液等含氟化学品及材料销售口径变化（归到半导体化学品业务统计）影响营收。2024 年上半年氟化工行业终端需求基本稳定，公司海德福一期项目逐步投产，公司在有机氟领域技术领先地位稳固，我们预计有机氟业务在2024H2 仍将保持增长态势。


　　海外布局稳健推进有望提升公司盈利能力


　　2023 年公司波兰工厂已投产4 万吨/年电解液项目。2024 年8 月19 日，公司公告拟投资不超过2 亿元，规划波关于期新增建设5 万吨/年锂电池电解液，以满足未来当地市场需求。海外市场布局的扩张有望持续提升公司全球市占率及盈利能力。


　　盈利预测及投资建议


　　由于产品价格大幅下跌， 我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为81.96/97.33/133.80 亿元，同比分别+9.5%/+18.8%/+37.5%；归母净利润分别为10.96/16.44/22.27 亿元，同比分别+8.4%/49.9%/35.5%，三年CAGR 为30.1%，EPS分别为 1.45/2.18/2.95元，PE分别为 21/14/10倍，给予“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险；电解液需求不及预期；原材料价格大幅波动。

□.贺.朝.晖    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司