胜宏科技(300476)：算力PCB持续突破 收并购频发抢占发展先机

事件概述


　　8 月16 日盘后公司发布2024 年半年度报告：


　　1 ） 2024 年上半年实现营业收入48.55 亿元， 同比增长32.29%；实现归母净利润4.59 亿元，同比增长33.23%；实现扣非后归母净利润4.62 亿元，同比增长31.00%。


　　2）2024 年第二季度实现营业收入24.64 亿元，同比增长28.84%，环比增长3.02%；实现归母净利润2.49 亿元，同比增长13.60%，环比增长18.99%；实现扣非后归母净利润2.55 亿元，同比增长7.02%，环比增长23.37%。


　　上半年公司收入增长主要系


　　1）并购MFS，增厚利润弹性。2024 年上半年，MFS 集团营业收入同比增长 13%，净利润同比增长 104%，其中，二季度收入创历史新高。MFS 集团的优异表现助力公司业绩实现增长。


　　2）加大研发投入力度，坚持创新驱动。2024 年上半年，公司累计研发投入1.98 亿元，开展了针对AI 算力、AI 服务器产品下一代传输PCIe 6.0 协议与芯片Oak stream 平台技术；800G/1.6T 光传输在光模块与交换机上单通道112G&224G 的传输技术等多个高端领域所需技术进行研发与攻关。


　　HDI 技术领先、抢抓算力发展机遇


　　据Prismark 预测，2024-2028 年全球PCB 年均产值复合增长率约为4.5%，而服务器/数据传输板块增长率高达8.7%，远高于平均值。我们认为未来PCB 增量主要集中于服务器/数据传输细分赛道。公司利用其HDI 先发优势，积极布局AI 算力PCB 产品，其高端AI 数据中心算力产品5 阶、6 阶HDI 以及28 层加速卡产品顺利进入量产，1.6T 光模块进入小批量量产。


　　收购APCB 加速海外布局


　　公司8 月9 号发布公告公司拟通过全资子公司新加坡胜宏及PSL以现金形式收购APCB。标的公司在泰国拥有成熟的生产体系、业务资质和人才团队，第一大客户为全球知名的节能整体解决方案领导厂商。本次收购系公司实施全球化战略的举措之一，收购完成后，标的公司将成为公司在泰国的生产基地，以及海外业务拓展的桥头堡，有利于快速满足客户的海外交付需求，打造全球化供应能力。泰国生产基地的形成，亦将有力带动公司国内工厂订单需求的增长。


　　盈利预测与投资建议


　　根据公司24 年半年报，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业收入为118.96 亿元、137.66 亿元、157.92　　亿元（原值为111.68 亿元、139.23 亿元、165.59 亿元），分别同比增长50.0%、15.7%、14.7%；预计2024-2026 年EPS分别为1.49/1.97/2.28 元（原值为1.25/1.71/2.12 元）。


　　对应2024 年8 月20 日34.20 元收盘价，PE 分别为23.00/17.33/14.98 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　新产品排产进度不及预期、下游需求不及预期、APCB 收购进展不及预期等

□.胡.杨./.赵.恒.祯    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司