万兴科技(300624)：AI商业变现加速 产品力提升显著

本报告导读：


　　公司正加强算法研发和产品落地，各产品线的 AI 功能快速迭代更新， 叠加优质数据资源的持续对接和生态合作，公司未来产品盈利能力有望快速攀升。


　　投资要点：


　　维持增持评级 ，目标价下调至60.83 元。公司虽然加强AI 音视频算法的研发与落地速度，但目前尚未全面落地，仍处于分批测验和评估阶段，我们预测2024-2026 年EPS 为0.51（-0.17）/0.57（-0.39）/0.63（-0.62）元。考虑到公司在视频大模型领域一定的稀缺性，给予公司2024 年120 倍 PE，目标价60.83 元/股，维持“增持”评级。


　　加强算法研发与落地速度，为未来业绩提升奠定基石。 虽然公司以产品和用户需求为导向加强 AI 音视频算法的研发与落地，但目前尚未全面落地，仍处于分批测验和评估阶段，叠加外部流量竞争激烈，优质流量获取难度加大，因此公司业绩短期受到一定冲击。 2024上半年公司共实现营业收入 7.05 亿元，同比下降 1.80%，归属于上市公司股东的净利润 2,449.08 万元，同比下降 43.99%。 我们认为公司的前置性研发投入为下半年产品大版本升级及营销推广突破下的业绩提升奠定坚实基础。


　　升级视频创作引擎能力，挖掘 AI 应用场景及商业化路径。2024 上半年公司共完成超百个 AI 算法的研发或接入，总计实现过亿次调用，有效支撑产品能力边界拓展和质量提升。公司有序推进天幕多媒体大模型的研发，支撑更多创新功能和产品的建设，且已通过中央网信办备案。公司核心业务线代表产品中 AI 功能和商业化探索进展亮眼，多款核心产品上线 AI 功能，随着公司加大移动端、云端产品运营力度，我们认为公司 AI 变现能力有望进一步提升。


　　以用户需求为导向，强化生态合作。公司系统性打造了产品用户声音体系，覆盖上百个产品，涉及用户需求超千个，有效推动产品核心问题解决。2024 上半年公司产品基础质量大幅提升，有效降低客诉量，提升客诉解决效率。同时对产品核心功能和动线全盘梳理，完善了用户行为数据体系，优化用户体验。另外，公司保持与华为云的深度合作，加强算力基座建设，且与相关数据资源提供方紧密联动，加强在优质素材资源上的有效积累。因此在精准把控用户需求及优质数据资源的前提下，公司产品竞争力有望进一步提升。


　　风险提示：AI 大模型迭代不及预期、下游景气度波动的风险。

□.李.沐.华./.伍.巍    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司