中控技术(688777)：下游呈现结构性增长 深化“AI+工业”布局

事项：


　　8 月19 日，公司发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年实现营业收入 42.52亿元，同比增长16.78%；归母净利润5.17 亿元，同比增长1.16%；实现扣非归母净利润4.72 亿元，同比增长11.41%。剔除GDR 汇兑损益后归母净利润为5.19 亿元，同比增长49.80%。2024 年Q2 实现营业收入25.14 亿元，同比增长14.49%，归母净利润3.71 亿元，同比下降11.26%。


　　评论：


　　传统行业持续增长，新兴行业呈现结构性增长。国家积极推进控制系统设备更新，工业自动化及智能制造相关产品景气度较好，分产品：控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入17.25 亿元，同比+17.65%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入11.10 亿元，同比+3.23%；仪器仪表实现收入3.53 亿元，同比+72.18%；S2B 平台业务实现收入8.76 亿元，同比+29.61%。分行业：石化、化工行业收入持续稳定增长，增速分别为+26.95%、+26.03%，油气、制药食品饮料行业景气度较好，收入持续保持较快增长趋势，增速分别为+117.32%、+29.23%，主要优势行业石化、化工的需求依然保持增长，公司深挖了油气、智慧煤矿、白酒等重点新兴行业结构性需求增长机会，为业绩增长提供有力支撑。


　　国际业务推进顺利，业绩快速突破。公司海外业务收入3.43 亿元，同比增长188.22%，占比为8.11%。公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，公司海外团队近300 人，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6 家，海外本地化运营能力得到大幅提升。


　　2024H1 新签海外合同5 亿元，同比增长63.82%。


　　费用率持续改善，发布股权激励计划草案。2024 年H1 毛利率为33.23%，同比+0.75pct；净利率为12.32%，同比-1.96pct；费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为8.11%、4.88%、10.45%，同比分别-1.20pct、-1.12pct、-0.71pct，整体费用率持续改善。公司发布2024 年限制性股票激励计划：拟授予激励对象的限制性股票数量为294.50 万股，约占股本总额的 0.37%，涉及激励对象63 人，包含公司高管、核心技术人员等，授予价格为 21.53 元/股，考核目标是以2023 年净利润为基，2024-2026 年净利润增长率分别为20%、40%、60%。


　　投资建议：公司作为流程工业智能制造龙头企业，前瞻布局AI，有望持续受益。我们预计公司 2024-2026 年营业收入为108.20 亿元、132.84 亿元、159.54亿元，对应增速 25.5%、22.8%、20.1%；归母净利润为13.12 亿元、15.48 亿元、18.17 亿元，对应增速分别为 19.1%、18.0%、17.3%；对应 EPS（摊薄）分别为 1.66 元、1.96 元、2.30 元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司2024 年 30xPE，对应目标价49.80 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：宏观经济不景气；海外拓展不及预期；研发进度不及预期；市场竞争激烈。

□.吴.鸣.远    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司