杭叉集团(603298)2024年中报点评：归母净利润同比+29% 结构优化下盈利能力继续提升

Q2 归母净利润同比增长28%，出海+锂电化逻辑继续兑现


2024 年上半年公司实现营业总收入85.5 亿元，同比增长3.7%，归母净利润10.1 亿元，同比增长29.3%，扣非归母净利润9.9 亿元，同比增长29.3%。单Q2 公司实现营业收入43.8 亿元，同比增长1.5%，归母净利润6.3 亿元，同比增长28.2%，扣非净利润6.1 亿元，同比增长25.8%，业绩基本符合预期。公司利润增速高于营收，我们判断系（1）产品结构优化，高毛利率的海外、电动化产品占比提升。（2）公司联营企业中策海潮上半年确认投资收益2.3 亿元，同比增长31%。展望下半年，（1）海外：主要市场景气度筑底，Q2 龙头凯傲、丰田新签订单环比上行8%、10%，公司海外提份额逻辑有望继续兑现，（2）国内：行业电动化转型持续，上半年平衡重车电动化率32%，同比提升7pct，电车价格、利润率显著高于油车，公司电动化产品布局领先，有望充分受益。


　　受益于业务结构优化，毛利率同、环比提升


　　2024 年上半年公司销售毛利率21.4%，同比提升2.3pct，销售净利率12.5%，同比提升2.5pct。单Q2 公司销售毛利率22.2%，同比提升2.3pct，环比提升1.6pct；销售净利率15.3%，同比提升3.0pct，环比提升5.6pct，受益于产品结构优化，公司整体盈利能力同环比提升。2024 年上半年公司期间费用率10.6%，同比提升1.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.8%/2.3%/4.9%/-0.4%，同比分别变动0.6/0.2/0.7/0.2pct，我们判断系公司加大海外市场渠道建设、强研发投产品本地化。展望下半年，公司业务结构优化趋势延续，加之钢价低位震荡，盈利水平有望稳定于历史高位。


　　锂电化、全球化短中期逻辑不变，看好民营龙头成长性短期来看，我们认为公司业绩仍保持稳健增长：（1）行业国内有望受益环保&设备更新政策：在环保政策收紧趋势下，国四柴油车替代存量国二及以下柴油车、锂电叉车渗透率提升，内销有望继续增长。2024 年3 月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推进重点行业设备更新改造，且提出要分行业分领域实施节能降碳改造。后续随政策落实，叉车行业有望受益。（2）海外主要市场景气度筑底，龙头新签订单环比有所回暖。丰田、凯傲等龙头2024 年Q2 新签订单环比向上。（3）公司业务结构优化逻辑仍在，高毛利率的锂电大车、海外业务占比提升。中期来看，（1）国内、海外锂电化仍有空间：2023 年我国国内市场叉车电动化率为29%，低于海外44%水平（欧洲65%、美洲31%），而锂电化率仅20%。2023 年海外市场锂电化率仅13%。


　　（2）2023 年海外叉车市场约1300 亿元，国产双龙头份额仅各5%，随性价比、交期、锂电产业链三大优势兑现，有望弯道超车。


　　盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测20.5/24.3/29.3 亿元，对应PE 为11/9/8 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：地缘政治风险、产品结构改善不及预期、海外市场拓展不及预期

□.周.尔.双./.韦.译.捷    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司