林洋能源(601222)：公司业绩稳健增长 经营性现金流明显改善

事项：


　　公司发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营收34.63 亿元，同比+7.86%；归母净利润5.99 亿元，同比+3.02%；毛利率31.41%，同比+0.70pct；归母净利率17.28%，同比-0.81pct。其中2024Q2 公司实现营收19.09 亿元，同比-11.04%，环比+22.83%；归母净利润3.81 亿元，同比-0.95%，环比+74.74%；毛利率32.54%，同比+4.54pct，环比+2.53pct；归母净利率19.94%，同比+2.03pct，环比+5.92pct。业绩符合预期。


　　评论：


　　智能板块持续强化国内市场布局，不断拓展海外市场空间。2024H1 公司智能配用电业务实现营收11.50 亿元，同比+11.7%，毛利率38.9%。2024 年上半年，公司在国网、南网招标中，合计分别中标3.22/3.22 亿元。海外市场方面，公司与全球表计行业龙头企业兰吉尔展开全方位合作，着力扩大西欧和亚太市场市占率；通过全资子公司EGM 立足中东欧区域，2024 年获得的中标合同金额已超8 亿元；在中东区域，公司与当地知名企业ECC 以战略投资形式拓宽合作维度，累计订单金额超10 亿元。国内外同步发力，在手订单充足，公司电表业务有望延续稳健增长。


　　新能源电站加速并网，智能运维规模不断扩大。（1）电站业务：产业链价格快速回落，下游电站建设积极性提升，2024H1 公司新增并网规模超200MW，新增开工项目超500MW，目前建设中的项目超1200MW。为巩固电站领域竞争优势，2024 年公司与中广核能源、中国电建、国家电投等签订战略合作伙伴关系。运维方面，截至2024 年6 月底，公司签约运维的电站项目装机量达14.65GW，运维容量同比增长50%，客户以“五大六小”等央企以及地方新能源国企为主。（2）TOPCon 电池：公司高效N 型TOPCon 光伏电池生产基地一期项目第一阶段6GW 产线上半年有序开展生产，与电站业务相互协同。


　　储能业务高速发展，积极布局海外储能。公司紧抓储能市场爆发式增长机遇，累计交付近3.5GWh 的储能设备及系统产品。2024 年以来，公司持续加快储能项目布局和推动，签署多项储能合作协议，成功获批近1GWh 共享储能项目，累计储备储能项目资源超6GWh。同时，公司加大海外储能业务的拓展，聚焦于欧洲，中东以及东南亚等海外3 大市场。公司与沙特ECC 的储能PACK合资工厂，于沙特吉达开工建设，预计2024Q4 实现投产。


　　2024H1 公司经营性现金流同比大幅改善。2024H1 公司经营性净现金流4.65亿元，去年同期为-2.06 亿元，同比明显改善，反映公司造血能力持续增强。


　　投资建议：公司智能板块积极出海，新能源业务板块相互协同，业绩持续稳健增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为12.46/15.01/18.32 亿元，当前市值对应PE 分别为11/9/7 倍。参考可比公司估值，给予2024 年14x PE，对应目标价8.47 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。

□.黄.麟./.盛.炜    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司