华工科技(000988)：二季度环比高速增长 光模块、激光装备下半年有望加速放量

投资要点：


　　公司发布2024 年中报。2024H1 公司实现营收52.00 亿元，同比+3.51%；归母净利润6.25 亿元，同比+7.40%；扣非后归母净利润5.07 亿元，同比-6.93%。


　　其中，24Q2 单季度实现营收30.30 亿元，同比+28.45%，环比+39.62%；归母净利润3.35 亿元，同比+22.40%，环比+15.57%；扣非后归母净利润2.81 亿元，同比+4.73%，环比+24.65%。


　　事件点评：


　　分业务来看，24H1 公司智能制造业务/感知业务/联接业务营收分别17.27/18.44/15.95 亿元（感知业务包括传感器业务16.44 亿元，激光全息防伪1.99 亿元），同比分别+17.24%/+11.38%/-13.00%；单季度来看，24Q2 公司智能制造业务/传感器业务/联接业务营收分别9.61/9.08/10.32 亿元，环比分别+25.5%/+23.4%/+83.3%。智能制造业务表现靓丽，24H1 取得明显高增长，主要系1）船舶、汽车等行业固定资产投资景气度较高，智能装备大项目持续推进，公司智能装备业务围绕新能源、智能制造两大优质赛道，大力开辟新能源汽车、船舶等重点行业市场，提高创新力度并扩大产品品类，24H1 新能源汽车行业/船舶行业销售同比分别增长73%/441%；此外公司利用海外工厂及子公司拓展国际市场，国际业务出口总额同比增长超过30%；2）消费电子果链等3C 行业产能回暖，公司精密装备业务广泛布局，向泛半导体如PCB行业，IC 载板，半导体先进封装、退火、检测设备等方向推广，行业营销、大客户战略转型初显成效。感知业务维持高增态势，主要系新能源汽车PTC温度传感器的客户数量突破叠加客户品类价值量拓展：公司聚焦新能源及其上下游产业链，在新能源及上下游产业链销售占比超过60%，PTC、NTC、压力传感器等均取得重大突破，向单一到集成热管理系统拓展；国际业务持续开拓，24H1 出口同比增长27%。联接业务营收虽有下滑，但环比增速较快，一方面5G 相关业务建设周期下行及电信侧光模块需求疲软影响公司整体营收，另一方面Q2 国内算力市场建设爆发、光模块配比提升带动数通光模块大幅提升，我们预计随着公司产能持续爬坡、国产算力卡上量，公司数通光模块占比提升，联接业务下半年还将迎来持续环比高速增长。


　　公司作为国产算力光模块国内龙头供应商，400G 持续放量，同时海外LPO、1.6T 等积极导入寻求突破。市场预计，今年国内市场H20 需求量可能接近百万、910B 需求量接近50 万，按照1 比4 光模块配比（假设两层和三层网络各一半），仅AI 光模块需求近600 万。同时我们看到阿里、腾讯上半年资本开支大幅增长，全年有望继续维持高增。公司是主流互联网大厂、华为的光模块核心合作伙伴，400G 全系列规模交付，800G 加速迭代。海外方面，公司持续推动800G LPO、1.6T 硅光/EML 等光模块送样，有望把握窗口期突破。电信市场方面，5G 相关业务受建设周期影响需求下滑，未来5.5G、50GPON、DCI 建设有望为传统电信侧光模块带来新动能。


　　传感器品类持续突破，泰国建厂拓展海外市场。公司PTC 业务持续增长，覆盖全部新能源汽车国产合资品牌；NTC 汽车取得一系列新项目定点和量产；压力传感器、多合一传感器、高温温度传感器、工业用温度传感器等产品保持产品品类、客户项目及量产能力攀升，压力传感器基本实现陶瓷压力范围全覆盖；海外方面，泰国基地建设加速推进，预计8 月初实现第一条产线投入运营。


　　大功率、精密激光行业持续复苏，智能装备争取更多自动化项目突破点。


　　智能装备业务方面，先后推出第五代三维五轴激光+AI 切割智能装备、第二代轮胎模具在线式激光清洗智能装备及全新一代多头激光开卷落料自动化产线、门环激光拼焊自动化产线、新能源电池盒焊接自动化产线等产品及多种激光切割解决方案，在中国船舶、招商重工等头部船厂实现批量应用，随国际市场拓展步伐加快，有望与全球车企形成更加广泛的深度合作。


　　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2024-26 年净利润13.3/18.6/20.4亿元，同比增长31.8%/39.9%/9.6%，对应EPS 为1.32/1.85/2.02 元，PE 为25.6/18.3/16.7 倍，维持给予“买入-A”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险；光模块技术发展不及预期风险；新能源汽车市场发展不及预期风险；汇率风险。

□.高.宇.洋./.张.天    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司