新宙邦(300037)：2024H1业绩超预期 电解液海外开拓顺利

事件：公司发布2024 半年报，上半年实现营业收入35.8 亿元，同比+4.35%，归母净利润4.16 亿元，同比-19.54%；扣非净利4.3 亿元，同比-10.2%。其中，24Q2 归母净利2.51 亿元，同环比-7.54%/+52%，扣非净利2.47 亿元，同环比-1.38%/+34.63%。24Q2 毛利率28.37%，同环比-2.03pct/+1.16pct，净利率12.36%，同环比-3.01pct/+1.6pct。


　　有机氟业务持续放量，产品结构不断调整：公司有机氟化学品业务实现收入7.12 亿元，同比-4.72%，毛利率62.22%，同比-10.17pct。毛利率的下降主要受到冷却液统计口径的调整以及海德福的亏损的影响。2024 年上半年氟化工行业终端需求基本保持平稳，公司对有机氟化学品业务的产品销售结构进行了适度的调整，海德福一期项目也逐步开始投产。此外，下游医药健康需求的增长推动了含氟医药中间体的销量，而新能源和数据中心等行业的扩展也提升了氟材料的需求。未来，随着这些领域的进一步发展，公司有望迎来快速增长的机会。


　　电解液海外市场开拓顺利，未来持续放量：2024 上半年电解液业务实现收入22.9 亿元，同比+4.44%，毛利率13.65%，同比-2.08pct，主要系新能源行业的增长速度有所放缓，同时，新能源电动市场的潜力吸引了大量企业进入电池化学品领域，行业竞争加剧，加之2024 年上半年受锂电池行业产能释放较快且下游客户降本压力较大的影响，销量同比增长，但产品价格持续下降。公司重点开拓海外市场，子公司波兰新宙邦与欧洲客户签订供应协议，预计将累计增加公司2024 年至2035 年收入约6.76 亿美元，未来电解液盈利有望得到改善。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入80.75/105.77/131.19 亿元，归母净利润10.74/15.39/19.88 亿元。对应PE 分别为21.64/15.11/11.69 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目进展不及预期。

□.张.一.弛    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司