国光电器(002045)：业绩符合预期 AI+汽车多轮驱动成长

事件：公司发布2024H1 财报，报告期内实现营收30.37 亿元，同比+21.59%，实现归母净利润1.05 亿元，同比+62.79%，扣非净利润0.74 亿元，同比+37.31%，毛利率12.87%，同比+0.18pct。


　　业绩符合预期，盈利维持同比增长：2024Q2 单季度公司实现营收17.68 亿元，同比+25.29%/环比+39.38%，实现归母净利润0.76 亿元，同比+32.18%/环比+159.41%，扣非净利润0.65 亿元，同比+24.97%/环比+658.29%，毛利率13.99%，同比+0.55pct/环比+2.68pct。公司收入同比继续高增，盈利能力持续改善，我们判断是新客户新项目带来音箱业务增长+汽车声学开始量产贡献业绩。看未来，在AI 浪潮下，音箱作为入口型终端产品迎来发展新机遇，汽车声学也有望持续释放业绩。


　　AI 音箱领先卡位，汽车声学顺利量产：1）AI 音箱：公司与vifa 共同研发，由公司独家生产的“ChatMini”AI 音箱于2023 年8 月推出市场，与国内外厂商搭载大模型智能音箱的合作持续进行中，已经进行多个产品类型的研发，如带屏的、具有情感陪护功能的等等。公司在AI 音箱的领先卡位有望助力在AI 音箱浪潮中占领先机。2）汽车声学：公司为新势力头部P 客户第三代汽车平台部分项目已量产，已为新能源Z 客户做量产准备，与多个新能源/传统车企合作积极推进，未来汽车业务有望快速成长，形成重要业绩贡献。


　　投资建议：公司业绩快速增长，AI 音箱+汽车声学有望成为重要增长动能。


　　我们预计公司2024-2026 年归母净利润为3.19/4.38/5.22 亿元，EPS 为0.56/0.77/0.92 元，对应PE 为20.03/14.59/12.24 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：新产品产业化进度不及预期风险；汽车需求不及预期风险；消费电子需求下滑风险；汇率风险；贸易摩擦风险；原材料供应及价格波动风险。

□.张.益.敏    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司