海兴电力(603556)2024年半年报点评：盈利能力持续提升 业绩略超市场预期

24H1 营收同比+20%，归母净利润同比+22%，业绩略超市场预期。公司发布24 年半年报，24H1 实现营收22.55 亿元，同比+20%，归母净利润5.33 亿元，同比+22%，扣非净利润5.24 亿元，同比+30%；其中Q2实现营收13.53 亿元，同比+25％，归母净利润3.19 亿元，同比+22%，扣非净利润3.09 亿元，同比+29%。24H1 毛利率/归母净利率分别为44.20%/23.63%，同比+14.95/1.58pct，其中Q2 毛利率/归母净利率分别为44.16%/23.58%，同比+15.29/-1.99pct。Q2 国内电表交付超预期，叠加去年高基数（23Q2 汇兑收益约1 亿，24Q2 汇兑未有正向贡献），故业绩略超市场预期。


　　海外市场持续高景气，解决方案项目渗透率提升已成确定性趋势。24H1公司海外收入约14.29 亿元（占比63%），同比+18%。其中非洲/亚洲/拉美/欧洲区收入分别同比+23%/+75%/+5%/-35%。海外产能方面，公司欧洲工厂已成功试产，墨西哥建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划已启动，随产能落地，后续欧洲、中美洲市场有望快速增长。除电表收入外，海外配电业务实现0-1 突破：重合器在巴西市场中标，环网柜在非洲实现小批量中标。


　　国内电表招标增速亮眼，南网市场实现新突破。24H1 公司国内收入8.26亿元，同比+24%，系Q2 开始交付国网23 年第二批电表。新增电表订单方面，24H1 公司在国网中标3.02 亿元，同比+22%；南网中标2.52 亿元，同比+225%。同时公司积极拓展网外业务，陆续中标新能源配套配用电设备订单。展望24H2，国内收入环比有望提升，全年国内收入我们预计同比20%+增长；在手订单充沛，25 年增速有望延续24 年。


　　汇兑影响财务费用明显增长，现金流充沛，新产能建设加大投资活动现金支出。24Q2 期间费用2.51 亿元，同比+155%，其中财务费用率-1.22%，同比+12.07pct，主要系24Q2 汇兑损失约0.27 亿元，而23Q2 汇兑收益约1.02 亿元，汇兑变化较大。24H1 经营活动净现金流净额为3.39 亿元，同比-0.93%；投资活动净现金流净额为-11.98 亿元，主要系大额现金理财支出所致。


　　盈利预测与投资评级：因公司盈利能力持续提升，我们上修公司24-26年归母净利润分别为12.5/15.5/19.0 亿元（前值为12.1/15.1/18.5 亿元），分别同比+27%/24%/23%，对应PE 为17x、14x、11x，给予25 年20 倍PE，对应目标价63.6 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外项目推进不及预期，竞争加剧等。

□.曾.朵.红./.谢.哲.栋./.许.钧.赫    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司