东华测试(300354)：上半年业绩高速增长 下半年景气度有望进一步提升

事件：公司发布2024 年半年度报告，24H1 实现营业收入2.76 亿元，同比增长37.75%；归母净利润0.74 亿元，同比增长65.11%。其中，24Q2 实现营业收入1.72 亿元，同比增长33.60%；归母净利润0.47 亿元，同比增长35.30%。


　　上半年收入中，结构力学性能测试分析系统收入1.90 亿元，同比增长36.24%；结构安全在线监测及防务装备PHM 系统收入0.40 亿元，同比增长15.78%；基于PHM 的设备智能维保管理平台收入0.14 亿元，同比增长33.56%；电化学工作站收入0.26 亿元，同比增长135.51%。


　　主业结构力学系统景气度高：公司传统主业结构力学，涵盖测试分析系统、在线监测及防务装备PHM 系统两大业务。公司技术积累深厚，产品曾多次用于大国重器研发测试，与海外巨头相比，公司业务布局完整，客户服务能力突出。从客户结构上看，公司主业订单主要来自军工和高校，目前充分受益于国产替代、以旧换新等政策，行业景气度有望持续提升。上半年，结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM 系统毛利率分别为66.32%、65.45%。


　　PHM 民用领域多元，电化学工作站受益于国产替代机遇。公司PHM 产品可以帮助企业实现以预测性维护为核心的设备综合维保管理模式，是智慧工厂正常运行的一项有效保障。公司民用PHM 主要应用于水务工程、港口机械、盾构机、油田、风电等领域，未来发展空间广阔。公司电化学工作站产品，是电化学研究和教学重要的测量设备，订单主要来自高校、科研院所，企业订单也是来自企业的科研部门。目前，公司产品在高校市场布局较快，有望持续受益于高校市场的国产替代以及政策扶持机会。


　　新业务领域贡献新动力。公司的自定义测控分析系统将测试与控制相融合，可根据用户现场要求，构建专属的测试控制分析系统平台。当前这一领域在国内市场的海外参与者包括美国MTS、美国穆格，公司在自主可控趋势下有望不断发展。


　　此外，公司的新业务板块实验与仿真融合分析平台聚焦于客户在研发过程中面临的关键难题，以中小微制造业企业为目标客户，有望贡献新的增长动力。


　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为2.02、2.69、3.51 亿元，对应EPS 为1.46/1.94/2.54 元，当前股价对应PE 为20x/15x/12x。基于公司业务稳步发展，多业务领域贡献成长动能，维持“买入”评级。


　　风险提示：新产品项目推进不达预期风险；延迟交货风险；内外部经营环境变化的风险。

□.贺.根    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司