嘉益股份(301004)：24H1扣非利润同增88% 行业延续景气

事件：公司发布半年报，24H1 实现营业收入11.64 亿元，同比增长78.16%；实现归母净利润3.17 亿元，同比增长94.56%；实现扣非归母净利润3.12 亿元，同比增长88.18%。


　　单季度看，24Q2 实现营业收入7.32 亿元，同比增长78.13%；实现归母净利润2.10 亿元，同比增加90.86%；实现扣非归母净利润2.03 亿元，同比增长77.87%。


　　24H1 公司综合毛利率为39.68%，同增0.87pct。期间费用率为6.75%，同减1.74pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.00%/3.93%/3.13%/-1.32%，同比变化-1.19pct/-1.03pct/-1.19pct/1.65pct。


　　公司产品主要销往欧美、日韩等发达国家和地区。尤其是北美地区，作为保温杯的主要市场，在2020 年后，在全球市场需求萎缩的后时代，户外活动部分取代了原先的聚集性活动，使得户外活动整体参与度变得更高。美国户外运动参与率和露营参与者数量在2021 年起均快速提升，消费者对户外用品的需求增加。作为户外休闲活动常见的随身用品，不锈钢保温器皿的需求量相应提升，不锈钢保温器皿行业随之迎来新一轮发展机遇。


　　盈利预测与评级：考虑到行业延续高景气，我们将公司 24-25 年净利润由5.8/7.0 亿元上调至 7.0/8.8 亿元，同比增长 48.2%/25.1%，对应24/25 年PE 为 12/9 倍，参考可比公司给予24 年 14-16 倍PE，合理价值区间为94.32-107.79 元/股，给予“优于大市”评级。


　　风险提示：客户需求不及预期，全球贸易风险，海运费、汇率、原材料大幅波动风险，行业竞争加剧。

□.郭.庆.龙./.高.翩.然    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司