艾为电子(688798)：2Q收入创新高 盈利水平持续提升

1H24 业绩高增，毛利及净利水平显著改善，关注公司平台化布局艾为电子2024 年H1实现营收15.81 亿元（yoy+56.77%），归母净利9148.66万元（yoy+231.25%）。其中Q2 实现营收8.06 亿元（yoy+29.07%，qoq+3.88%），2Q 毛利率环比增长1.66pcts 至28.90%，净利水平持续提升，归母净利5566.36 万元（yoy+6086.19%，qoq+55.38%）。我们看好公司毛利率、净利率持续环增，看好公司布局可穿戴设备、智能便携设备和 AIoT、工业、汽车等细分领域，我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.87、1.50、2.19 元，考虑到公司利润高弹性，基于55.23 倍25 年PE（可比公司均值为46.6 倍），给予目标价82.84 元，维持“买入”。


　　1H24 回顾：2Q 收入创新高，信号链业务高增，盈利水平持续提升根据公司公告，24H1 高性能数模混合芯片收入为7.56 亿元，占比48%，同比+53%；电源管理芯片收入5.22 亿元，占比33%，同比+45%；信号链芯片收入3.02 亿元，占比19%，同比+118%。截至半年报，公司主要产品型号达 1,300 余款，广泛应用于消费电子、AIoT、工业、汽车领域。公司24Q2 实现营收8.06 亿元（yoy+29.07%，qoq+3.88%），创历史新高。随着库存去化及产品组合优化，2Q 毛利率环比增长1.66pcts 至28.90%。公司持续进行降本增效，2Q 归母净利润0.56 亿元( yoy+6086.19%，qoq+55.38%)；净利率为6.91%（yoy+6.76pcts，qoq+2.29pcts）。


　　展望：毛利及净利水平持续提升，看好公司多点布局，逐步进入收获期展望下半年，受益于成本控制及新产放量，我们看好公司毛利率仍将稳步提升，净利润持续环增。公司主要产品覆盖可穿戴设备、智能便携设备和 AIoT、工业、汽车等细分领域，覆盖了包括小米、OPPO、vivo、传音、TCL、联想、现代、五菱、吉利、奇瑞、零跑、微软、Samsung、Meta、Amazon、Google 等众多品牌客户以及华勤、闻泰科技、龙旗科技等知名 ODM 厂商。


　　艾为推出了覆盖 TBOX、AVAS、Car Audio 等多款车规级音频功放产品，电源类车规产品在 TBOX、TCAM 等应用中已突破多家重点 Tier1 客户并实现量产，公司车规级可靠性测试中心计划主楼于 12 月完成结构封顶。


　　维持买入评级，目标价82.84 元


　　考虑到行业景气度恢复，我们上修公司24/25/26 年收入至31.5/38.1/46.5亿元（前值：30.3/36.4/44.4 亿元），公司毛利率缓慢回升，公司利润端开始改善，25 年预计回归正常水位，考虑到公司利润高弹性，基于55.23 倍25 年PE（可比公司均值为46.6 倍），给予目标价82.84 元，维持“买入”。


　　风险提示：智能手机需求下滑，半导体下行周期，行业高估值难以维持。

□.谢.春.生./.丁.宁./.吕.兰.兰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司