中望软件(688083)：3D产品表现亮眼 国产替代指日可待

核心观点：


　　公司发布2024 年半年报。24H1 公司实现营收3.1 亿元，同增11.8%，归母净利润598 万元，同比扭亏为盈。


　　24Q2 营收增长提速，商业化落地场景快速拓展。24Q2，公司实现营收1.9 亿元，同比增长17.5%，高于24Q1 的同比增速3.84%。24Q2营收增速的提速反映了下游客户对于公司CAx 产品认可度的提升。在此基础上，公司CAx 产品覆盖场景与行业增多驱动商业化加速拓展。


　　24H1，公司产品不仅在激光加工、交通等行业中得到KA 客户认可，还与行业龙头深度合作，拓展了锅炉、景观以及流程工厂等新行业。


　　公司研发持续投入，CAD 产品升级迭代较快。24H1，公司研发费用为2.0 亿元，同增24.0%。根据公司官方微信公众号，公司积极吸收优秀人才，引入了深耕CAD 领域三十年的傅天雄博士，带领研发团队优化软件架构与底层算法。24H1，公司发布的ZWCAD 和ZW3D 两大核心产品的2025 年度版本都实现了较大性能提升。


　　3D 产品营收表现亮眼，产品性能跃升驱动订单快速增长。24H1，公司3D CAD 产品营收8904 万元，同增30.2%。根据《关于公司近期经营情况的公告》，截止24 年6 月底，3D CAD 产品的在手订单金额超0.29 亿元，同增超40%。公司是国内少有的拥有3D CAD 核心技术的公司，在推出了Overdrive 几何建模引擎后，产品性能进一步跃升。我们认为，伴随公司3D CAD 产品迭代升级与应用场景拓展，未来与海外龙头产品的性能差距将进一步缩小，有望推动相关收入高速增长。


　　盈利预测与投资建议。预计24-26 年，公司营收分别为10.25 亿元、13.16 亿元、16.98 亿元。参考可比公司估值，给予公司2024 年15XPS 估值倍数，则每股合理价值为126.78 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。行业竞争加剧风险；新产品研发及迭代不及预期；下游行业景气修复的不确定性。

□.刘.雪.峰./.周.源    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司