万通液压(830839)：开发全球性大客户并着重发力油气弹簧 2024H1归母净利润+33%

2024H1 归母净利润同比增长32.87%，维持“买入”评级万通液压披露2024 年半年报，上半年实现营业收入3.04 亿元，同比下降11.72%，实现归属于上市公司股东的净利润4797.46 万元，同比增长32.87%。考虑到万通液压境外销售发力，利润规模稳步提升；同时产品结构出现变动，高毛利的油气弹簧产品保持高增速，我们维持2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年实现归母净利润0.99/1.23/1.44 亿元，EPS 为0.83/1.03/1.21 元，当前股价对应PE11.4/9.2/7.8X，维持“买入”评级。


　　境外业务发力同比增长62.04%，油气弹簧同比+119%为新看点油气弹簧产品需求旺盛，收入同比增长119.00%，机械装备用缸产品市场需求放缓，收入同比下降27.18%，自卸车专用油缸在境外销售的补充下，收入同比增长9.55%。境外收入总体同比增长62.04%。2021 年，在液压元件中价值量分布最多的是液压缸，占比达到46.48%。伴随着中国经济的快速发展，世界制造业向中国转移，液压油缸作为机械装备的支柱产业之一，有着较大的市场空间。另外油气悬挂作为汽车的重要配件，目前油气弹簧在特种车辆、工程车辆、高档小轿车等汽车产业应用，油气弹簧市场规模稳步走高。


　　已具备电动缸整体设计及生产技术，开发自卸车举升系统及电动静液作动器电动缸：2021 年配合军工院所完成了电动缸产品的研发、试制及小批量生产、销售，目前已具备电动缸整体设计及生产技术。举升系统：2023 年度，公司开发适配宽体矿用自卸车举升系统，实现整车液压系统的一体化服务，通过对系统阀路的集成控制，能够减少系统零部件数量，有效降低成本、节省能耗、提高效率。电动静液作动器：取代传统阀控液压系统，其从原理上避免了液压系统中的溢流损失，应用前景广阔（如飞机、汽车及船舶），一定程度上实现进口替代。


　　2024 年5 月公告获批设立国家级博士后科研工作站。与山东大学合作建设“山东省液压基础件技术创新中心”，旨在提升传统产品，并研发油气弹簧、悬架系统集成、挖掘机油缸等新技术。


　　风险提示：技术更新风险、客户集中度较高风险、下游需求不及预期风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司