招商南油(601975):上半年归母净利12.2亿 同比+45% Q2归母净利5.5亿 同比+26% 业绩符合预期

时间:2024年08月21日 中财网
1、公司公告2024 年半年报:


1)业绩表现:2024H1 归母净利润12.2 亿,同比+44.8%;扣非归母净利润10.3亿,同比+24%。Q2 归母净利润5.5 亿,环比-18.2%,同比+25.7%;扣非归母净利润4.8 亿,环比-13.9%,同比+9.1%。2)营业收入:2024H1 营收35.3 亿,同比+11.8%;Q2 营收16.9 亿,环比-8.1%,同比+9.8%。3)费用率:2024H1三费率为1.5%,同比-0.56pcts,主要为财务费用减少0.13 亿;Q2 三费率为1.4%,环比-0.16pct,同比+2.1pct。4)资产处置:2024H1 公司处置3 艘老旧船舶,其中Q1 处置2 艘、Q2 处置1 艘;2024H1 资产处置收益2.1 亿,Q2 为0.72 亿。


2、运价指数:


2024Q1 MR-TCE 均值约3.5 万美元/天,同比+11.6%;TC7、TC11-TCE 均值3.8、3.7 万美元/天,同比+31.3%、+74.8%。


2024Q2 MR-TCE 均值约3.5 万美元/天,同比+26%,环比+0.3%;TC7、TC11-TCE 均值3.7、2.9 万美元/天,同比+30.8%、+36.3%,环比-0.2%、-22%。


2024Q3(7 月至今) MR-TCE 均值约2.5 万美元/天,同比+0.3%;TC7、TC11-TCE 均值1.4、1.6 万美元/天,同比+8.8%、+0.7%。


3、回购注销完成彰显未来发展信心。


2023 年12 月25 日,公司公告拟回购不低于1 亿元,不超过1.5 亿元股份,并予以注销。2024 年 2 月 27 日,公司完成本次回购,实际回购公司股份5092.8 万股,占公司总股本的 1.0495%,回购均价 2.9453 元/股,使用资金总额 1.5 亿元(不含交易费用)。


4、“地缘持续扰动+供给相对可控”,成品油轮市场仍处景气周期。1)地缘冲突反复,能源物流资产风险溢价属性或进一步体现。2)需求端:地缘政治、老旧炼能退出、贸易流动转变持续支撑了吨海里的需求增长。3)供给端:新增运力可控,近两年新签成品油轮建造订单数量逐渐增加,截至2024 年8 月在手订单占现有船队运力的19.55%,对应24、25 年运力增速分别为1.8%、4.9%;存量运力老龄化,目前成品油轮船队中,20 岁以上的运力占比为13%、15-20 岁的运力占比为30%,预计未来几年老龄船的占比会大幅提升;叠加CII等环保法规实施,有望推动老旧船舶出清。


投资建议:1)盈利预测:基于当前市场需求与运价水平,我们小幅调整24-26年盈利预测为预计实现归母净利21.6 亿、23 亿和24 亿(原预测为24.0 亿、24.7 亿和25.1 亿),对应24-26 年EPS 分别为0.45、0.48、0.50 元,对应PE 为6.7、6.3、6.1 倍。2)估值:维持此前估值方法,即采用周期股景气周期10 倍PE,给予2024 年业绩10 倍PE,对应目标市值216 亿,一年期目标价4.5 元,预期较现价49%空间,维持“推荐”评级。


风险提示:油运需求不及预期、油价波动风险,老船拆解进程不及预期、地缘政治风险等。
□.吴.一.凡./.吴.晨.玥./.黄.文.鹤./.梁.婉.怡    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司
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