海兴电力(603556)：24Q2业绩高增 海外市场持续突破

投资要点


　　事件：公司发布2024 年中报。报告期内，公司实现营业总收入22.55 亿元，同比+20.04%；实现归母净利润5.33 亿元，同比+22.00%；实现扣非归母净利润5.24亿元，同比+30.26%。


　　点评：


　　业绩增长符合预期，盈利能力同比提升。报告期内，公司实现营业总收入22.55 亿元，同比+20.04%；实现归属于上市公司股东净利润5.33 亿元，同比+22%；实现毛利率44.20%，同比+5.75pct，营业收入和净利润再创同期新高。其中，24Q2公司实现营收13.53 亿元，同比+24.70%，环比+50.07%；实现归母净利润3.19亿元，同比+22.32%，环比+49.36%；实现毛利率44.16%，同比+5.86pct，环比-0.09pct 。此外， 公司24H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为8.66%/3.85%/6.87%/-2.37%，同比分别-0.64pct/-0.20pct/-0.12pct/+6.48pct，除财务费用率因汇率变动有所提升外，其他费用率均有所优化。


　　两网中标持续增长，网外业务持续开拓。报告期内，公司持续优化在国家电网和南方电网的产品和服务竞争力。在2024 年上半年国家电网和南方电网用电计量产品统招中，公司分别中标3.02 亿元和2.52 亿元，同比增长约21.56%和224.91%，国内用电板块稳健增长。公司在积极参与国南网配网省招和统招业务的同时，持续开拓网外业务，陆续中标了多地分布式光伏与集中式光伏电站以及光储充等应用场景的成套配电设备采购项目，逐步提升网外新能源成套设备供应竞争力。根据24年2 月能源局印发的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，到2025 年，配电网网架结构更加坚强清晰、供配电能力合理充裕、承载力和灵活性显著提升，具备5 亿千瓦左右分布式新能源、1200 万台左右充电桩接入能力，数字化转型全面推进；到2030 年，基本完成配电网柔性化、智能化、数字化转型，实现主配微网多级协同、海量资源聚合互动、多元用户即插即用，有效促进分布式智能电网与大电网融合发展。智能电表、新型储能、智能微网等领域有望加速发展。


　　海外业务稳步推进，非洲、亚洲市场增长迅猛。2024 年1-6 月电表累计出口金额7.23 亿美元，同比+4.35%。公司24H1 实现海外收入14.29 亿元，同比+18%，其中非洲/ 亚洲/ 拉美/ 欧洲收入分别为4.58/4.31/3.99/1.41 亿元， 同比+23%/+75%/+6%/-34%。报告期内，公司稳步推进在欧洲、拉美洲、非洲新的本地化经营实体的基础设施建设落地，欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划也已启动。分业务来看，在用电产品和方案层面，公司推出了基于分布式智能框架的新一代M2C（Meter to Cash）解决方案“OrcaPro”，公司在亚洲的实施的首个AMI 气表解决方案EPC 项目实现了顺利的交付和验收；在配网产品方面，中标非洲市场的大用户费控装置项目，重合器产品首次实现巴西市场中标，环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标；在新能源业务领域，公司加快推动欧、亚、非、拉的新能源渠道业务下沉，在低压微电网、中压微电网方面已完成主要设备和EMS 系统的研发工作，搭建的中压微网测试环境已经通过海外客户验收，非洲、拉美中标的微电网项目已经进入交付阶段。


　　投资建议：公司是全球化智能电表及智能配用电产品供应商，受益于海外市场部署加强、新一轮电表推出和轮换周期以及新能源业务持续开拓。基于公司已树立全球化品牌和技术优势，并持续推动海外工厂建设，新市场开拓超预期，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为12.01、14.02 和16.6 亿元，对应EPS 2.46、2.87和3.40 元/股，对应PE 18、15、13，维持“买入”评级。


　　风险提示：1、电网投资不及预期；2、新品研发低于预期；3、行业竞争加剧。

□.张.文.臣./.周.涛./.申.文.雯    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司