力诺特玻(301188)：业绩稳健增长 股权激励提振信心

事件：公司披露2024 年半年报，上半年实现营业收入5.61 亿元，同比增长21.41%；归母净利润5128.50 万元，同比增长27.70%；扣非净利润4616.15万元，同比增长46.51%。对此点评如下：


　　药玻产能释放+耐热玻璃复苏，收入规模稳步提升。2024 年Q2，公司营业收入/归母净利润同比分别增长23.69/53.61%至2.94/0.26 亿元。1）药用玻璃。2024 年4 月，公司中硼硅模制注射剂瓶成功激活“A”状态，表明公司生产的中硼硅玻璃模制注射剂瓶可以正式批量化上市销售；5 月28 日，公司第二台中硼硅模制瓶窑炉点火，项目达产后，可实现年产中硼硅药用模制瓶11000 余吨。上半年公司药用玻璃业务实现收入2.55 亿元，同比增长20.91%。


　　2）耐热玻璃。公司提升生产效率，丰富产品类别，重点开发高附加值产品。


　　随着海外需求复苏和原材料成本下降，耐热玻璃业务实现恢复及增长。上半年，公司耐热玻璃营业收入为2.85 亿元（含电光源玻璃），同比增长17.62%。


　　原燃料价格下降拉升盈利中枢，费用率有所增长。上半年，公司毛利率/净利率分别为20.28/9.15%，同比分别增长3.42/0.46pct。主要原因为公司所用硼砂、硼酸、中硼硅药用玻璃管等主要原材料以及电力、天然气价格等能源价格采购成本均有不同程度下降。上半年公司经营性现金流净额为2405.87万元，同比下降41.69%，主要系本期应收账款和应收票据增加使得货款回笼资金相对减少所致。投资活动产生的现金流量净额为2.72 亿元，同比增长471.79%，主要系本期赎回理财资金影响。上半年公司期间费用率为10.68%，同比增长1.87pct。其中销售/ 管理（ 含研发） / 财务费用率分别为3.91/5.20/1.57%，同比分别变动+0.04/-0.48/+2.30pct。财务费用增加明显主要系可转换债券利息影响。


　　推出股票激励计划，提振发展信心。8 月15 日，公司发布2024 年限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予的限制性股票数量为352.50 万股，约占公告时公司股本总额的1.52%。本次计划限制性股票的授予价格为6.88元/股，授予激励对象总人数为35 人，包括公告时的公司（含分公司、控股子公司）董事、高级管理人员及核心骨干人员。本次激励计划2024-2026 年的摊销费用（假定2024 年9 月授予）分别为622.46、1456.12、422.41 万元。在公司层面业绩考核上，本次激励计划的考核触发条件为：2024-2025　　年营业收入较2023 年分别增长30%、60%，利润总额较2023 年分别增长30%、60%。即2024-2025 年营业收入为12.31、15.15 亿元，同比分别增长30%、23%；利润总额为0.95、1.17 亿元，同比分别增长30%、23%。


　　考核目标条件为：2024-2025 年营业收入较2023 年分别增长50%、100%，利润总额较2023 年分别增长60%、100%。即2024-2025 年营业收入为14.21、18.94 亿元，同比分别增长50%、33%；利润总额为1.17、1.46 亿元，同比分别增长60%、25%。


　　投资建议：业绩稳健增长，股权激励提振信心，维持增持评级。预计公司2024~2026 年归母净利润分别为1.34、1.90、2.38 亿元，同比分别增长104%、41%、26%，对应估值分别为28、20、16 倍。日用玻璃为公司传统优势板块，行业由高速发展转为高质量发展阶段，龙头企业更为受益。药用玻璃行业市场规模呈现增长趋势，中硼硅玻璃受益于一致性评价政策催化，渗透率将快速提升，公司中硼硅管制瓶扩充进行时，同时积极进军市场格局更优的中硼硅模制瓶市场，未来成长性十足。


　　风险提示：募投项目推进不及预期风险；原材料上涨风险；海外需求下降风险；市场竞争加剧风险等。

□.花.江.月./.王.龙    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司