韦尔股份(603501)：24H1盈利能力修复 高端手机CIS和汽车电子成增长引擎

2024 年8 月19 日晚间，韦尔股份公告2024 年半年报，公司上半年业绩实现增长，盈利能力显著改善。2024 年上半年，公司实现营业收入120.91 亿元，同比增长36.50%；实现归母净利润13.67 亿元，同比增长792.79%。单二季度来看，公司实现营收64.48 亿元，同比增长42.55%，环比增长14.24%；实现归母净利润8.09 亿元，同比增长1869.21%，环比增长45.08%。毛利率方面实现连续四个季度回升，2024年第二季度毛利率为30.24%，同比提升12.94pcts，环比提升2.35pcts。


图像传感器解决方案业务由智能手机及汽车市场驱动。2024 年上半年，图像传感器业务实现销售收入93.12 亿元，占主营业务收入的比例为77.15%，较上年同期增加49.90%，细分行业来看：（1）智能手机：实现收入48.68 亿元，同比增长78.51%，得益于高端产品OV50H被应用在高端智能机后置主摄，实现对海外竞对替代，量价齐升；（2）汽车电子：实现收入29.14 亿元，同比增长 53.06%，随着国产汽车销量增长和ADAS 普及，公司的紧凑汽车 CIS 得到了广泛场景应用和客户导入；（3）安防：实现收入7.08 亿元，同比下降25.02%，市场处于弱复苏阶段；（4）新兴市场/物联网：实现收入3.36 亿元，同比增长77.62%，公司产品在小尺寸及低功耗方面的优势高度适配 AR/VR客户需求；（5）医疗：实现收入2.64 亿元，同比增长27.42%，去库存暂告一段落，下游需求恢复进入新的库存备货周期。


显示解决方案革故鼎新。2024 年上半年，显示解决方案业务实现营业收入4.72 亿元，同比下降28.57%，占收入比重3.91%。公司目前显示解决方案主要应用在智能手机市场，虽然手机市场复苏趋势明显，但产品结构来看OLED 的出货量增加，而TFT-LCD 的出货量下降，导致公司LCD-TDDI 产品单价持续承压。面对挑战公司积极创新和差异化竞争，目前已经与中国领先面板厂合作，成功开发适用于智能手机的OLED DDIC，同时还在在中尺寸屏幕推出了TED 芯片和开发车载TDDI产品。


模拟解决方案业务触底反弹。2024 年上半年，该业务营业收入达到6.34 亿元，同比增长24.67%，占收入比重5.25%。消费电子等行业库存触底回升，公司将持续推进车用模拟芯片布局，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等多产品的验证导入。


【投资建议】


韦尔股份2024 年上半年实现营收增长，伴随毛利率的提升，公司盈利能力的持续修复。公司的高端CIS 产品在旗舰手机上的量价齐升，以及汽车电子的布局进入收获期，带动公司上半年业绩增长。展望未来，公司认为的OLED 显示驱动和VR/AR 产品前景可期。针对公司当前情况，我们上调此前盈利预期，预计2024-2026 年，公司营收277.23/335.49/400.70 亿元，归母净利润为32.96/45.35/61.01 亿元，EPS 为2.71/3.73/5.02 元，对应PE 为34/25/18 倍，维持“增持”评级。


【风险提示】


产品研发进展不及预期；


新产品导入进度不及预期；


下游市场需求不及预期；


行业竞争激励程度加剧风险。

□.方.科    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司