赛维时代(301381)：跨境电商服饰赛道龙头 技术驱动品牌扬帆出海

跨境电商服饰赛道龙头，技术驱动品牌出海，首次覆盖给予“买入”评级赛维时代是跨境电商行业服饰赛道头部卖家，全链路数字化能力夯实基础，品牌化战略稳步推进，未来在巩固成熟品牌竞争优势基础上，持续孵化培育潜力品牌，有望保持较快增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为4.57/6.04/7.77 亿元，对应EPS 为1.14/1.51/1.94 元，当前股价对应PE 为18.8/14.3/11.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


海外消费趋势叠加制造业优势利好国货出海，服饰赛道有望强者愈强我国跨境电商行业空间广阔，依托本土制造产业优势、政策扶持实现蓬勃发展，同时也深度受益于海外消费降级趋势下，消费者对高性价比商品的需求提升。就服饰赛道而言，海外顾客需求多样多变、不同区域人群身形及剪裁偏好差异明显，导致竞争格局分散；随着跨境电商服饰赛道竞争不断深化，头部品牌卖家有望基于获客、运营、供应及产品、履约等多维度综合竞争优势，实现强者愈强。


赛维时代：全链路数字化能力夯实基础，品牌化战略推动持续成长（1）数字化：公司定位为技术驱动的出口跨境品牌电商，已构建集产品研发、品牌孵化运营、供应链整合等于一体的全链路数字化能力；以“小前端+大中台”打造敏捷性组织，前者满足产品差异化、灵活响应等需求，而后者可赋能前端的决策力和执行力。公司整体数智化底层架构坚实，可支撑未来规模高质量增长。


（2）品牌化：作为公司成长性的核心来源，已形成以服饰配饰为代表的多样化品牌矩阵，品牌培育与孵化方法论完备（三阶段方法：品牌定位、拓展细分品类市占、形成品牌溢价），未来头部成熟品牌、中坚品牌与新兴品牌作为成长核心有望保持较快增长，同时公司也积极孵化细分赛道的潜力品牌，持续贡献增量。


（3）柔性供应链：公司已建立多维度考核机制并与优质供应商深度绑定，提高议价能力与品质管控；采用自主研发服装柔性供应链系统，基于遗传算法及多个子系统对工厂全链条进行数字化，打通各业务环节信息流，提高运作效率。


风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、平台政策变化、品牌培育不及预期。

□.黄.泽.鹏./.吕.明./.骆.峥    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司