新宙邦(300037)：二季度业绩环比大增 有机氟成长趋势未变

公司发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营收35.8 亿元，同比+4.4%，归母净利润4.16 亿元，同比-19.5%，扣非归母净利润4.31 亿元，同比-10.0%。Q2 单季度经营业绩环比显著提升，2024Q2 实现营收20.7 亿元，同比+15.8%，环比+36.4%，归母净利润2.51 亿元，同比-7.5%，环比+52%，扣非归母净利润2.47 亿元，同比-1.4%，环比+34.6%。


上半年有机氟板块阶段性承压，持续看好二三代产品成长性。上半年公司有机氟化学品板块实现营收7.1 亿元，同比-4.7%，实现毛利4.43 亿元，同比-18.1%（（同比滑因素之一为部分含氟氟却液销售归归半半体化化学品含分）。2024H1 公司有机氟化学品售归结构适度调整，氟氟医药中间化售量稳健增长，氟化销市场处于供应切换窗口，公司迎来增长空间。未来成长方面，海德福为期项目逐步投产，高端聚合物有望贡献新的业绩增长点；公司目前已实现数千吨级氟化销产能，现已供应全球主流半体化制造商，全氟异丁腈千吨级产线亦部国内首条，2024 年两大产品在海外龙头产能退出的背景滑有望逐步放量。


电容化学品与半体化化学品业绩大幅改善。上半年公司电容化学品业务实现营收3.65 亿元，同比+20.1%，毛利率40.5%，较2023 年+0.8pct，主素滑游工业自动化、新能源以及储能等新兴行业稳定发展，公司作部该领域行业龙头行业地位和技术优势明显。半体化化学品业务实现营收1.77 亿元，同比+16.0%，毛利率44.9%，较2023 年+17.9pct，报告期滑游半体化集成电路领域产业需求回暖，公司显示面板及光伏领域的收半有所滑降，集成电路领域的产品则稳步大幅增长。


电解销盈利磨底，未来环比拖累程度有限。2024H1 公司电池化学品板块实现产量15.7 万吨，同比+87%，实现营收22.9 亿元，同比+4.4%，毛利率部13.7%，同比-2.1pct。据百川盈孚，2024 年二季度电解销均价部2.12 万元/吨，同比滑因40.5%，环比微增0.9%，吨毛利部1054 元/吨，同比滑因51.9%，环比滑因5.0%，行业盈利进半磨底阶段，对公司业绩环比拖累程度有限。公司海外项目持续推进，2023 年波兰工厂4 万吨电解销项目顺利投产，未来或将进为步扩产至6-8 万吨；美国10 万吨项目报告期获得当地政府投资激励。


投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润含别部10.8/16.0/22.4亿元，对应PE 含别部21.9/14.7/10.5 倍，维持“买半”评级。


风险提示：产品价格波动，海外项目进展低于预期，竞争格局变化。

□.杨.义.韬    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司