沃尔核材(002130)：利润高增 电子和电线业务表现亮眼

公司24H1 实现营业收入31.0 亿元，同比+22.2%，实现归母净利润4.2 亿元，同比+43.0%，实现扣非归母净利润3.9 亿元，同比+42.4%。


公司24Q2 实现营业收入17.1 亿元，同比/环比分别+22.6%/+22.8%，实现归母净利润2.4 亿元，同比/环比分别+24.2%/+27.6%，实现扣非归母净利润2.2 亿元，同比/环比分别+22.8%/+27.0%，


电子产品受益原材料价格下降，毛利率显著提升，电线电缆业务营收增速最快。电子产品：24H1 营收12.0 亿元，同比+16.8%，毛利率40.6%，同比+6.3pct，主要受益于原材料价格下降，毛利润同比+38.5%；电力产品：24H1营收6.2 亿元，同比+17.9%，毛利率40.7%，同比+0.9pct；电线产品：24H1营收7.7 亿元，同比+38.3%，毛利率15.1%，同比+0.2pct；新能源产品：24H1营收4.3 亿元，同比+25.8%，毛利率31.3%，同比-5.1pct。


主要子公司方面，乐庭智联净利润高速增长。上半年上海科特实现净利润为0.24 亿元，同比-6.4%；乐庭电线净利润0.36 亿元，同比+65.2%；沃尔新源风力发电净利润0.49 亿元，同比+3.1%，上半年上网电量为1.76 亿千瓦时，同比+0.6%。


公司拟进一步提升乐庭智联控制权。8 月19 日公司公告乐庭智联股东香港沃尔贸易有限公司拟以3,256.56 万元自有资金购买员工持股平台所持的乐庭智联419.94 万股的股份，占总股本3.39%，完成后香港沃尔将直接持有乐庭智联94.32%的股权。


乐庭智联224G 高速通信线进展顺利，正加速产能扩张。公司完成了多款单通道224G 高速通信线样品的开发，目前部分单通道224G 高速通信线产品已完成了重要客户验证。公司已拥有绕包机一百四十多台，芯线机近二十台，仍有几十台绕包机和多台芯线机已下单。


维持“强烈推荐”投资评级。考虑公司半年度业绩超预期以及高速通信线缆业务高速发展，我们上调盈利预测，预计2024-26 年归母净利润9.1/11.5/14.3亿元，对应市盈率19/15/12 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


风险提示：宏观经济环境及政策风险、股东及管理层减持、行业竞争风险、原材料价格波动、公司经营风险、技术路线变动等。

□.刘.伟.洁./.赖.如.川    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司