戈碧迦(835438)：特种光学玻璃“小巨人” 拓展高端牌号及光学玻璃新领域

光学玻璃与特种玻璃“小巨人”，下游车载、手机、消费电子应用广阔戈碧迦从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售。公司光学玻璃被广泛应用于安防监控、车载镜头、光学仪器、智能投影等应用领域。近年来，公司陆续成功开发纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃等多款特种功能玻璃产品，分别在抗跌耐摔高强度手机盖板、强辐射环境防护及耐高温高压环境应用等领域实现批量销售。2024H1 实现营业收入3.22 亿元（-13.22%），归母净利润4,788.64 万元（-0.61%）；毛利率/净利率分别为33.20/14.85%。我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为78/83/109 百万元，对应EPS 分别为0.55/0.59/0.77 元/股，对应PE 分别为23.4/ 22.0/16.8 倍，首次覆盖给予“增持”评级。


光学玻璃市占率全国第三，对标美国康宁等国际知名厂商2022 年我国光学玻璃市场规模已达到36 亿元以上，行业规模不断扩大。预计我国车载镜头市场将于2025 年增长至237.2 亿元。公司是国内能规模化生产光学玻璃和特种功能玻璃的重要厂商，在光学玻璃和特种功能玻璃市场有一定的占有率。在高端光学玻璃以及特种功能玻璃领域，公司对标美国康宁、德国肖特、日本豪雅、日本小原等国际知名厂商，公司光学玻璃产品在国内的市场占有率排名第三，国内可比公司成都光明及新华光。


通过自主研发及专利布局，积极开发高端牌号新品及新应用领域公司在光学玻璃方面，积极开发高端牌号新品及拓展光学玻璃的新应用领域，推进生产线技术改造及工艺优化等工作。2024H1，光学玻璃产品销售收入同比增长41.95%，其产品结构优化明显，新产品、新应用的市场拓展明显提升。截至2024H1，公司研发人员共123 人，开展研发项目15 项，公司及子公司累计取得72 项有效专利，其中发明专利33 项，实用新型专利39 项。2024H1 公司研发费用为2604.19 万元，同比增加67.09%，新增6 项发明专利。募投项目拟扩建6 条特种高清成像光学玻璃材料产线，项目建成后将新增1,632.00 吨/年的光学玻璃材料产能，达产后可实现年净利润3,742.06 万元。


风险提示：毛利率下降风险、新客户开拓不利风险、原材料价格波动风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司