东山精密(002384)：业绩符合预期 端侧AI创新在即

事件：8 月20 日，东山精密发布2024 年半年报，24H1 实现营收166.29亿元，yoy+21.67%；实现归母净利润5.61 亿元，yoy-32.01%；实现扣非归母净利润5.16 亿元，yoy-10.66%。24Q2 公司实现营收88.84 亿元，yoy+24.16%，qoq+14.71%；实现归母净利润2.72 亿元，yoy-22.95%，qoq-5.88%；实现扣非归母净利润2.55 亿元，yoy-14.43%，qoq-2.30%。


　　业绩符合预期，长期看好软板增长。公司24H1 实现营收166.29 亿元，同比+21.67%，主要系PCB 业务稳定增长，且新能源业务有序地推进；实现归母净利润5.61 亿元，同比-32.01%，主要系23H1 有大额非经收入，24H1 同比有所减少，此外还受汇率波动等影响。单Q2 实现归母净利润2.72 亿元，同环比均有所下滑。


　　24H1 分产品来看：1）电子电路产品：实现营收108.50 亿元，同比+20.93%，毛利率为17.41%，同比-1.44pct；2）LED 显示器件：实现营收4.38 亿元，同比+4.30%，毛利率为-26.89%，同比+20.1pct，主要系去年同期降价影响，同时公司积极调整经营策略初见成效，运营效率逐步提升，亏损收窄明显；3）触控面板及液晶显示模组：实现营收31.22 亿元，同比+40.73%，毛利率为3.96%，同比+3.4pct，过去一年公司自动化产线持续改造、开拓新客户，有望于下半年实现产能释放和收益贡献；4）精密组件产品：实现营收21.11 亿元，同比+6.37%，毛利率为10.38%，同比-4.24pct。


　　深度绑定大客户创新，软板增量可期。伴随AI 能力提高，芯片算力的需求日益增强，导致能耗增加，同时电池容量扩大也带来了空间限制和技术难题，对于FPC 形状复杂度和工艺难度提升，从而有望带来价格和盈利的提升。公司FPC业务主要服务于消费电子领域，深度绑定 A 客户，公司在技术、产能方面积极投入，未来随着AI 功能落地，公司有望深度受益。


　　新能源业务快速成长，发展韧性增强。公司积极拓展新能源汽车赛道，供应FPC 以及硬板、车载显示屏、功能性结构件产品（散热、电池结构件、车身件、壳体）。24H1 公司新能源业务实现营收38.10 亿元，同比+29.3%，占公司营收比重进一步提升，逐步成为公司长期增长强劲引擎。过去两年公司CAPEX 主要围绕该赛道，正逐步推进海内外生产基地的建设与投产，已完成对苏州晶端、美国 Aranda 工厂的收购，新基地投入、新产品量产等工作进展顺利。


　　投资建议：我们预计公司24-26 年归母净利润为23.2/32.9/40.0 亿元，对应现价PE 为16/11/10 倍，公司盈利水平逐步修复，且下游AI 创新在即，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游手机需求不及预期、端侧AI 创新不及预期、客户验证不及预期。

□.方.竞    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司