网宿科技(300017)：稳健增长 加大AI、安全领域布局

核心观点


　　2024 年上半年，公司围绕高质量发展主线，持续深耕优势领域，进一步发力海外市场，持续获得业绩的高质量增长，上半年公司营收同比略降1.13%，但毛利额同比增长5.3%，归母净利润同比增长15.1%。公司积极拥抱生成式人工智能机会，持续投入边缘计算平台建设，形成了包括Serverless GPU、AI 网关、模型微调与推理服务的一站式边缘智能解决方案，蓄力未来业务发展。


　　事件


　　公司发布2024 年半年报。2024 年上半年实现营收23.00 亿元，同比下降1.13%；实现归母净利润2.97 亿元，同比增长15.12%。


　　简评


　　1、稳中求进，持续高质量增长。


　　2024 年上半年，公司持续深耕优势领域，进一步发力海外市场，持续获得业绩的高质量增长。2024 年上半年公司实现营收23.00亿元，同比下降1.13%；实现毛利额7.30 亿元，同比增长5.34%；实现归母净利润2.97 亿元，同比增长15.12%；实现扣非后归母净利润2.13 亿元，同比增长14.75%。


　　分业务看，上半年公司CDN 及边缘计算业务营收21.43 亿元，同比下降1.03%；IDC 及液冷业务营收1.27 亿元，同比下降1.82%；商品销售及其他实现营收0.30 亿元，同比下降5.18%。


　　2024 年第二季度，公司实现营收11.80 亿元，同比增长1.90%，实现归母净利润1.59 亿元，同比下降2.80%，主要系去年同期有较大汇兑收益。


　　2024 年上半年，公司综合毛利率31.73%，同比提升1.95pcts。2024年上半年公司三项（销售、管理、研发）费用总计5.61 亿元，同比下降6.56%，三项费用率合计24.41%，同比下降1.42pcts，其中：销售费用1.92 亿元，同比下降7.24%；管理费用1.40 亿元，同比下降11.67%；研发费用2.30 亿元，同比下降2.53%。2024年上半年公司财务费用-0.83 亿元，2023 年上半年为-1.22 亿元，主要系汇兑收益减少所致。2024 年上半年公司扣非归母净利率12.92%，同比提升1.82pcts。


　　2、加大 AI、安全等领域能力建设，蓄力未来增长。


　　公司围绕CDN 及边缘计算、安全两大核心主业，以及算力云、MSP、液冷等新业务方向，不断完善产品矩阵，形成“2+3”的业务布局。


　　公司积极拥抱生成式人工智能机会：产品端，公司形成了包括Serverless GPU、AI 网关、模型微调与推理服务的一站式边缘智能解决方案，其中网宿AI 网关是一款针对大语言模型的统一API 接口，可用于企业级AI 应用，帮助管理和整合多个后端大模型接口，提高AI 应用的稳定性和可靠性。研发及运营端，公司将AI 融入公司产品、技术开发环节，提高研发效率，持续优化人员成本。


　　安全方面，公司推出WAAP 全站防护，以体系化主动安全，全面提升web 安全防护效率；升级业务安全解决方案，发布业务安全解决方案2.0。


　　3、盈利预测与投资建议。


　　公司围绕高质量发展主线，稳中求进，2024 年上半年持续稳健增长。公司积极拥抱生成式人工智能机会，持续投入边缘计算平台建设，形成了一站式边缘智能解决方案，蓄力未来业务发展。我们预计公司2024 年-2026 年营收为49.63 亿元、53.31 亿元、57.30 亿元，归母净利润为6.52 亿元、7.72 亿元、9.12 亿元，对应PE 为26x、22x、19x，维持“买入”评级。


　　4、风险提示。CDN 行业竞争格局恶化，导致公司收入下降、毛利率下降风险；海外流量增长不及预期，海外视频、电商等应用发展不及预期，导致公司海外业务增长不及预期；公司加大边缘计算、安全、算力云、MSP、液冷等新业务布局，存在公司研发、业务拓展不及预期导致投入成效比较低、中长期发展不及预期的风险；汇率大幅波动；运营效率提升、费用管控进展不及预期；边缘计算技术落地不及预期、AI 应用发展不及预期，行业整体资本开支投入不及预期；贸易政策变化影响公司海外拓展。

□.刘.永.旭./.应.瑛./.阎.贵.成./.武.超.则./.汪.洁./.王.嘉.昊./.尹.天.杰    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司