标榜股份(301181)：2024年H1业绩短期承压 新能源+出海是核心成长逻辑

事件：8 月21 日，标榜股份发布2024 年中报，实现营收2.48 亿元，同比-5.9%；实现归母净利润0.61 亿元，同比-13.64%。


　　新能源业务逐步放量，盈利能力有所承压：


　　公司2024 年Q2 实现营收1.23 亿元，同比-10.38%，环比-1.53%，同环比均有所下降，主要由于公司核心一汽大众（大众品牌）销量下滑，一汽大众（大众品牌）2024 年Q2 实现销量18.8 万台，同比-28.12%，环比-19.52%。公司收入降幅小于一汽大众（大众品牌）的销量降幅，主要由于比亚迪、零跑、合众等新能源新客户的放量，公司2024 年H1 新能源产品实现收入0.37 亿元，同比增长11.45%。


　　公司2024 年Q2 的综合毛利率为31.07%，同比-4.77 pct，环比-3.74 pct，同环比均有所下滑，主要由于主机厂年降压力加大、产品结构的变化，以及出口业务的季节性波动。公司2024 年Q2 的期间费用率为12.51%，同比+5.26 pct，环比+0.99 pct，同比增加较多，其中财务费用增加较多主要由于利息收入减少及汇兑损失增加。公司2024 年Q2 实现归母净利润0.29 亿元，同比-28.17%，环比-12.41%。


　　新能源+出海，驱动公司未来高成长：


　　我们认为，多重因素驱动公司未来业绩持续高速增长：1）行业空间持续扩容，尼龙管路具有轻量化、易加工、易安装等优势，有望全面应用于新能源车热管理系统；2）新能源客户的拓展，公司2023 年在比亚迪、零跑、合众等新客户基础上，进一步拓展奥迪一汽新能源、理想、上汽乘用车、奇瑞新能源、东安动力等新能源客户，并成功获取数个全车尼龙管路的项目定点；3）海外业务的放量，公司成本优势显著，目前已拓展安波福、特科拉、舍弗勒等海外客户，海外业务有望持续放量；4）零部件自制率的提升，公司积极推动零部件的国产替代，盈利能力有望持续提升。


　　投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2024 年-2026 年的归母润分别为1.2/1.4/1.6 亿元，对应当前市值，PE 为19.2/17.6/14.6 倍。


　　公司新能源项目逐步放量，我们给予公司2024 年25 倍PE，对应6 个月目标价为26.5 元/股。


　　风险提示：客户集中度风险、毛利率下滑风险。

□.徐.慧.雄    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司