中控科技(688777)：毛利企稳回升 海外新签订单高增

事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入42.52亿元（+16.78%），归母净利润5.17亿元（+1.16%），扣非净利润4.72亿元（+11.41%）。2024Q2实现营业收入25.14亿元（+14.49%），归母净利润 3.71亿元（-11.26%），扣非净利润3.54亿元（-0.80%）。


　　控制系统与工业软件稳增长，仪器仪表高增，石化化工稳增长，油气高增：收入结构方面，分产品来看，公司2024年上半年控制系统（控制系统及控制系统+仪表）实现收入17.25亿元（+17.65%）；工业软件（工业软件及控制系统 +软件+其他）共实现收入11.10亿元（+3.23%）；仪器仪表实现收入3.53亿元（+72.18%）。从下游行业来看，公司2024年上平年石化行业收入增长26.95% 化工行业收入增长26.03%，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%。石化与化工行业实现了稳健增长，油气、智慧煤矿、白酒等行业在公司的不断拓展下迎来了结构性的需求增长机会。


　　海外业务收入持续兑现，新签订单高增长：在2024年上半年，公司的国际化战略实现了显著的进展和深化，海外业务达到了一个新的发展阶段。公司的海外业务收入达到了3.43亿元，同比大幅增长了188.22%，在公司主营业收入中占比约8.11%。公司已经建立了一个近300人的海外团队，并在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立了6家子公司，显著提升了海外本地化运营能力。新签海外合同金额达到了5亿元，同比增长63.82%。公司与包括沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas在内的多个国际高端客卢的台作关系日益深化。公司成功获得了Pertamina集团CSMS最高级别等级认证，并中标其液化天然气（LNG）罐区储罐项目，同时获得了沙特阿美Central Warehouse的AMR智能机器人项目，这是公司与沙特阿美在机器人领域合作的又一量程碑。


　　毛利率企稳回升，费用管控合理，剔除GDR汇兑损益后业绩符合预期：公司2024年上半年，公司毛利率为33.23%，对比前四个季度（2023H1 2024Q1）的32.48%、32.75%、33.19%、31.03%，企稳回升。本报告期，公司GDR汇兑损失金额为284.17方元，去年同期收益为16392.79方元，易剔除 GDR汇兑损益影响后，公司归母净利润较上年同期增长49.80%。费用率方面，2024H1公司研发费用率为10.45%（-0.71pct），销售费用率为8.11%（-1.19pct），管理费用率为4.48%（-1.12pct）；管理费用增长较大，较上年同期增加2309.79万元，同比上升64.37%，公司费用管控能力提升。


　　布局前沿技术，打造以AI+数据"为核心的竞争力：公司在2024年6月新加坡举行的全球发布会上，公司推出了两款创新产品。通用控制系统UCS(UniversalControlSystem)：这是全球首发的控制系统，构建了软件定义、全数字化、云原生的架构，颠覆了近50年的传统集散控制系统技术架构，打破了物理控制器、I/O模块与机柜群的限制，引领控制系统的革命性创新。AI时序大模型TPT（Time-SeriesPre-trainedTransformer）：这是流程工业首款由公司自主研发的生成式AI算法框架。TPT通过融合预训练学习了工业装置运行的通用规律，展现出跨装置、跨工况的适配能力，天幅提升建模效率。TPT已在氯碱、热电、石化等装置上取得突破性应用，实现了 95%以上的系统自控率，氮氧化合物含量下降5%，吨蒸汽煤耗能耗下降3.1% 以上，有望推动流程工业实现效率革命。这两款产品的推出不仅展示了公司在工业AI领域的深厚实力，也为流程工业的智能化和绿色发展提供了强大的技术支持。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收分别为103.17/128.02/161.38 亿元，同比增长19.69%、24.08%、26.06%；归母净利润分别为 15.33/18.90/23.55亿元，同比增长39.13%、23.32%、24.56%；EPS分别为 1.94/2.39/2.98元，当前股价对应2024-2026年PE为18.94/15.36/12.33倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：海外需求不及预期的风险，下游石化与化工行业景气度不及预期的风险，跨行业拓展不及预期的风险。

□.吴.砚.靖./.李.路.昕    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司