新宙邦(300037)：电解液盈利承压 聚焦高端有机氟化学品

事件：公司发布2024 年半年度报告。24H1 公司实现营收35.82 亿元，同比+4.35%；实现归母净利4.16 亿元，同比-19.54%。其中，24Q2 公司实现营收20.67 亿元，同比+15.75%，环比+36.41%；实现归母净利2.51 亿元，同比-7.54%，环比+51.97%；实现扣非净利2.47 亿元，同比-1.38%，环比+34.63%；毛利率28.37%，同比-2.04pct，环比+1.16pct。


　　电池化学品：24H1 公司电池化学品业务实现营业收入22.9 亿元，同比+4.44%。


　　24H1 受锂电池行业产能释放较快且下游客户降本压力较大影响，虽然电池化学品销量同比大幅增长，但产品价格持续下行，营收同比仅小幅增长，盈利仍有所下降。公司积极开拓市场提高产能利用率，加强重点客户国际市场的开发和维护，全面管控生产制造、供应链、运营各个环节的成本，提高运营效率。


　　氟化工：24H1 公司有机氟化学品业务实现营业收入7.12 亿元元，同比-4.72%（部分应用于半导体产业的含氟冷却液等含氟化学品及材料营收归到公司半导体化学品业务中）。24H1 氟化工行业终端需求基本稳定，公司有机氟化学品业务产品销售结构适度调整，海德福一期项目逐步投产。公司按照“生产一代+研发一代+储备一代”的经营策略不断完善有机氟化学品产品种类，聚焦高端精细化学品和含氟聚合物应用开发，确保产品保持市场成本领先以及技术领先地位。


　　电容化学品：24H1 公司电容化学品业务实现营业收入3.65 亿元，同比+20.07%。


　　2024 年上半年下游工业自动化、新能源以及储能等新兴行业稳定发展，随着国家对安全环保监管日趋严格，行业集中度不断提高，公司凭借领先的技术和稳定的产品品质进一步提高了市场占有率，公司电容化学品产销量增长，销售额增加，产品毛利率稳定。


　　半导体化学品：24H1 公司半导体化学品业务实现营业收入1.77 亿元，同比+15.98%。公司半导体化学品下游应用领域主要有显示面板、太阳能光伏制造、集成电路等，24H1 公司半导体化学品用于显示面板及太阳能光伏制造领域的产品销售额有所下降，用于集成电路领域的产品稳步大幅增长。


　　投资建议：考虑到公司电解液盈利承压，行业竞争加剧，维持24-26 年公司营业收入预测为78/93/112 亿元，归母净利润预测为12/15/20 亿元，对应PE 分别为19x/16x/12x，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、产能释放不及预期。

□.彭.广.春./.赵.皓    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司