东材科技(601208)：2季度出现盈利拐点 看好后续成长

事件


　　8 月21 日，公司发布半年度报告，公司2024 年上半年实现营业收入21.22 亿元，同比+16.03%；2024 年上半年实现归属于母公司所有者的净利润1.60 亿元，同比-27.45%，其中2 季度单季，公司实现营业收入12.02 亿元，同比+23.79%，环比+30.51%；公司实现归母净利润1.09 亿元，同比-27.08%，环比+115.11%；公司扣非归母净利润0.72 亿元，同比+16.94%，环比+94.50%,业绩符合预期。


　　分析


　　公司盈利能力同环比均有提升。报告期内，公司销售费用2409 万元，同比-7.25%；管理费用3907 万元，同比-32.80%；研发费用8443 万元，同比-23.29；财务费用4275 万元，同比+58.73%。2 季度单季来看，公司电工绝缘材料实现销售收入1.32 亿元，环比+48.13%，销量1.38 万吨，环比+60.21%，价格9584 元/吨，环比-7.54%；新能源材料业务公司实现收入3.83 亿元，环比+14.94%，销量1.92 万吨，环比-1.89%，单价20002 元/吨，环比+17.16%；光学膜材料业务公司实现收入3 亿元，环比+42.69%,销量2.59 万吨，环比+43.42%，单价11581 元/吨，环比-0.51%；电子材料业务公司实现营业收入3.08 亿元，环比+35.01%，销量1.74 万吨，环比+51.25%，单价17699 元/吨，环比-10.74%；环保阻燃材料公司实现收入4354 万元，环比+25.84%，销量4436 吨，环比+26.01%，单价9816 元/吨，环比-0.14%。


　　公司拟投资建设2 万吨高速通信基板用电子材料。根据公司半年报披露，公司拟投资7 亿元建设2 万吨高速通信基板用材料，其中包括：5000 吨电子级低介质损耗热固性聚苯醚树脂、2000 吨电子级非结晶型马来酰亚胺树脂、1500 吨电子级结晶型马来酰亚胺树脂、4000 吨电子级低介质损耗活性酯固化剂树脂、3500 吨电子级碳氢树脂、4000 吨电子级低介质损耗含磷阻燃树脂。我们认为在高性能覆铜板需求增长的背景下，上述材料的投产将进一步增厚公司业绩。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为3.61 亿/5.03亿/6.57 亿元，EPS 分别为0.40/0.56/0.73 元，对应PE 分别为15.54X、11.15X 和8.53X，维持买入评级。


　　风险提示


　　特种环氧树脂导入不及预期；高频高速材料建设进度不及预期；绝缘材料需求下滑；新能源材料竞争格局恶化。

□.王.明.辉./.陈.屹    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司