北方导航(600435)：2Q24亏损幅度环比收窄；下半年有望恢复增长

事件：8 月21 日，公司发布2024 年半年报，1H24 实现营收2.93 亿元，YOY -83.0%；归母净利润-0.74 亿元，1H23 为1.47 亿元；扣非净利润-0.86亿元，1H23 为1.42 亿元。数据在此前业绩预告区间，基本符合市场预期。1H24，母公司受总体单位合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同，致营收同比减少；营收下滑但固定支出费用同比基本持平，致归母净利润同比转亏。


　　2Q24 亏损幅度环比收窄；1H24 毛利率同比提升13ppt。1）单季度：公司2Q24 实现营收2.14 亿元，YOY -81.2%；归母净利润-0.24 亿元，2Q23 为1.22 亿元；扣非净利润-0.27 亿元，2Q23 为1.22 亿元。公司单季度利润端连续两个季度出现亏损，但2Q24 亏损幅度较1Q24（归母净利润为-0.50 亿元）有所收窄。2）利润率：公司1H24 毛利率同比提升13.3ppt 至40.1%；净利率同比下滑37.2ppt 至-27.6%。


　　期间费用率同比大幅增长；合同节奏影响现金流。公司1H24 期间费用率同比增加65.5ppt 至79.2%：1）销售费用率同比增加7.2ppt 至8.9%；2）管理费用率同比增加31.7ppt 至38.0%；3）财务费用率为-4.8%，1H23 为-0.4%；4）研发费用率同比增加30.9ppt 至37.1%；研发费用同比增加3.0%至1.09 亿元。截至2Q24 末，公司：1）应收账款及票据33.74 亿元，较1Q24 末减少1.8%；2）预付款项0.35 亿元，较1Q24 末增加27.3%；3）存货6.42 亿元，较1Q24末增加10.7%；4）合同负债0.76 亿元，较1Q24 末减少13.8%。1H24 经营活动净现金流为-11.06 亿元，1H23 为-4.68 亿元。


　　1H24 业绩阶段性承压；随需求好转下半年或将恢复。1H24，子公司情况：


　　1）衡阳光电：实现营收0.74 亿元，YOY -20.1%；净利润0.21 亿元，YOY -41.2%；2）中兵通信：实现营收0.87 亿元，YOY -43.6%；净利润-0.32 亿元，1H23 为0.06 亿元；3）中兵航联：实现营收1.20 亿元，YOY -13.4%；净利润0.16 亿元，YOY -33.5%。经营计划：2024 年公司预计实现营收38.0 亿元，YOY +6.6%；利润总额2.9 亿元，YOY +3.2%。1H24 业绩阶段性承压，随需求和合同节奏好转，有望在下半年恢复增长。


　　投资建议：公司隶属于兵器工业集团，是国内“导航控制和弹药信息化技术”的核心供应商，产业链位置特殊。随着装备信息化程度提升，公司产品重要性进一步凸显。同时，公司聚焦主责主业，积极实施股权激励，在企业高质量发展和提质增效方面潜力较大。我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别是2.63亿元、3.42 亿元、4.25 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 分别是47x/36x/29x。我们考虑到公司核心业务的发展空间和高质量发展的盈利能力提升潜力，维持“推荐”评级。


　　风险提示：产品研发不及预期、下游需求不及预期等。

□.尹.会.伟./.孔.厚.融./.赵.博.轩./.冯.鑫    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司