科大讯飞(002230)：半年报收入增速亮眼 Q2毛利率边际改善彰显公司竞争力

事件：2024/8/21 晚，公司发布2024 半年报，公司2024H1 在主动调整营收结构的情况下，实现了营收、毛利分别增长18.91%和19.08%。此外，销售回款总额90 亿元，较去年同期增长15 亿元。


　　AI 星火大模型持续落地，公司技术壁垒进一步巩固。2024 年上半年，教育产品和服务实现营收285,971.47 万元，同比增长25.14%；医疗业务实现营收22,810.16 万元，同比增长18.80%；开放平台实现营收234,459.88万元，同比增长47.92%；智能硬件实现营收89,987.32 万元，同比增长56.61%；汽车业务实现营收35,236.81 万元，同比增长65.49%。上述核心业务的健康发展，充分显示了“人工智能+”在中国市场的生机和潜力。


　　研发投入持续增强带来公司短期利润端压力，但为公司长期技术领先打下基础。公司2024 年上半年毛利增长6.01 亿元，扣非净利润较上年同期下降1.79 亿元，主要原因系公司积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，2024 年上半年在大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控，以及大模型产业落地拓展等方面，新增投入超过 6.5 亿元。尽管上述投入影响了公司短期经营业绩，但公司在核心技术自主可控方面所构建的全新能力，对持续巩固科大讯飞人工智能国家队产业地位进一步奠定扎实基础。


　　Q2 毛利率环比改善，H1 教育业务毛利率同比上行，体现出公司市场竞争力提升。2024Q2 单季度，公司毛利率达到41.56%，环比2024Q1 有显著回暖。2024H1，公司核心教育业务的毛利率达到51.76%，相比去年同期上升了3.12 个pct。毛利率的回暖体现了公司市场竞争力的持续提升。


　　国产自主可控AI 大模型领军，AI 生态蓬勃发展。2024 年6 月27 日，“讯飞星火”大模型如期升级，升级发布的讯飞星火V4.0 不仅在底座能力上全面对标GPT-4 Turbo（在国际知名的HumanEval、WinoGrande、GPQA 等10 项英文评测和C-Eval、 CMMLU 等2 项中文评测中，8 项超过GPT-4 Turbo），并且发布了面向教育、医疗、汽车和企业智能体等多款软硬件产品，充分展现了公司在大模型应用落地方面的领先能力。基于科大讯飞构建的全国首个国产万卡智能算力集群“飞星一号”，“讯飞星火”是迄今为止全民可下载大模型中唯一基于全国产算力训练的大模型技术成果，“讯飞星火”APP 在安卓端的下载量达1.4 亿次。


　　维持“买入”评级。我们预计公司2024E/25E/26E 分别实现归母净利润7.24/8.81/11.09 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游行业波动风险；AI 大模型应用落地不及预期的风险；研发投入不及预期。

□.刘.高.畅    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司