北方导航(600435)：业绩阶段性承压 下游需求逐步恢复

事件


　　2024 年8 月21 日，公司发布2024 年半年度报告，24 年上半年实现营收2.93 亿（同比-83.0%），实现归母净利润-0.74 亿（同比-150.5%），其中24 年二季度实现营收2.14 亿（同比-81.2%），实现归母净利润-0.24 亿（同比-120.0%）。


　　短期业绩承压，亏损环比已显著收窄。公司24 年上半年实现营收2.93亿（同比-83.0%），实现归母-0.74 亿（同比-150.5%），其中24 年二季度实现营收2.14 亿（同比-81.2%，环比172.7pct），实现归母-0.24 亿（同比-120.0%，环比-50.8pct）。受单位合同签订进度影响，公司上半年经营阶段性承压，但二季度亏损已显著收窄。


　　行业需求阶段放缓，子公司有所承压。24 年上半年母公司营收1144万（同比-99.1%），净利润-4916 万（同比-131.3%）；衡阳北方光电营收7436 万（同比-20.1%），净利润2087 万（同比-41.3%）；中兵通信营收8717 万（同比-43.6%），净利润-3192 万（同比-620.7%）；中兵航联营收1.20 亿（同比-13.4%），净利润1610 万（同比-33.5%）。


　　受军品需求影响，各子公司业绩波动下行。


　　提质增效优化结构，毛利率水平提升。24 年上半年实现毛利率40.09%（同比+13.3pct），归母净利率-25.3%（同比-33.9pct）;24 年二季度毛利率35.3%（同比8.7pct，环比-17.9pct），归母净利率-11.4%（同比-22.2pct，环比51.9pct）。因收入结构变化，公司毛利率有所提升，净利率营收端拖累待修复。


　　远火赛道成长明确，需求弹性大。受客观因素影响，24 年远火需求仍在稳步恢复。公司24Q2 合同负债0.76 亿元，较期初+41.35%；存货6.42 亿元，较期初+51.45%，公司积极备货备产。展望后续，在任务指标驱动下，2025 年公司营业收入具备较大增长空间。


盈利预测、估值与评级


　　公司为国内制导控制平台龙头，随着下半年远火订单释放，经营情况将显著改善。预计公司2024-2026 年实现归母净利润2.0 亿/3.0 亿/4.3 亿元，同比+5.0%/+50.3%/+42.3%，对应PE 为61/41/29。维持“买入”评级。


风险提示


　　价格波动风险；技术创新变化风险；订单不及预期风险；产品交付不及预期风险。

□.杨.晨./.温.晓    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司