微电生理(688351)：上半年收入高速增长 全力进军房颤市场

业绩简述


　　2024 年8 月21 日，公司发布2024 半年度报告，2024 年上半年公司实现收入1.98 亿元，同比+40%；归母净利润1701 万元，同比+689%；实现扣非归母净利润92 万元。


　　2024Q2 公司实现收入1.09 亿元，同比+21%；归母净利润1284 元，同比+12%；实现扣非归母净利润227 万元，同比-23%。


　　经营分析


　　全力进军房颤市场，创新产品拓展加速。2024 上半年国内压力导管在集采中标加持下入院速度加快，使用量不断攀升，上市以来已在多家中心完成了近3000 例压力监测指导下的射频消融手术，均获得较高的临床认可度。冷冻消融产品已完成近30 个省份的挂网。上半年TrueForce 压力导管、IceMagic 冷冻消融产品等新产品同比增长475%；目前全球三维手术量累计突破7 万例。


　　海外市场同步推进，综合净利率显著提升。在国外市场，公司三位手术量实现快速增长， 现已累计覆盖36 个国家和地区。


　　TrueForce 压力导管销量优异，成为上半年销售额占比最高的产品。随着公司电生理业务整体销售规模的提升，上半年公司利润率显著提升，实现净利率8.6%，同比+7.1pct。


　　研发项目推进顺利，重磅产品将持续获批。公司在完成“射频+冷冻”协同布局的同时，积极推进PFA 项目研发进度。自主研发的脉冲电场消融导管已进入临床随访收尾阶段；参股公司商阳医疗的脉冲电场消融项目已递交国内注册，预计将在2025 年上半年获批。肾动脉消融项目现处于临床试验阶段， FlashPoint 肾动脉射频消融系统进入特别审查程序“绿色通道”，预计将在2026 年获批。创新重磅产品的上市将加速公司在电生理市场份额的提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们看好公司未来在电生理领域的发展前景，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为0.29、0.66、1.19 亿元，同比增长416%、125%、81%，现价对应PS 为21、15、11 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；无实控人和控股股东风险。

□.袁.维./.何.冠.洲    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司