顾家家居(603816):精益制造降本增效 内贸举高打低、外贸多点发力

时间:2024年08月22日 中财网
投资要点


  顾家家居发布24H1 业绩


  24H1 收入89.08 亿(同比+0.34%,下同),归母净利8.96 亿(-2.97%),扣非利润7.81 亿(-6.76%)。24Q2 单季度收入45.6 亿(-7.44%),归母净利润4.76 亿(-9.07%),扣非利润4.05 亿(-18.45%)。


  收入端:公司在23.10.31 剥离天禧派,且外贸床垫业务受反倾销影响,对H1 增速产生一定影响。


  利润端:24H1 汇兑收益0.33 亿(23H1 为0.64 亿),24Q2 单季财务费用较23Q2多0.79 亿,还原后预计利润表现更优。


  内销:营销活动力度加大、毛利率仍有提升,期待以旧换新增量24H1 内销收入47.2 亿(同比-9.8%),毛利率37.82%(同比+1.27pct)。


  1、24 年开年以来顾家持续加大内贸端营销力度,同时通过中后台和供应链效率提升实现产品有效降本。3 月启动“顾家家居惠民焕新工程”,质价双优,例如698 元/㎡的衣柜、橱柜,13999 元的双厅一卧套餐、12999 元的双卧套餐等。816大促活动发布三大全新政策福利,“保价全年”、 “90 天无理由退换货”、“部分产品7 天闪电发货”,背后需要强大的产能调配能力、高效交付的供应链以及极致的规模成本优势,这正是公司内贸多年推动仓配服、零售运营改革取得的成效2)一体化整家推出698 套餐,对部分产品进行调价和价格补贴,主力聚集并丰富899-1099 价格段产品,因而24H1 定制取得了较快增长,实现收入4.9 亿(+25%)。


  3)针对存量市场,推出“局装/微改换新丢旧”模式。7 月25 日,两部门发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,8 月湖北、青海、浙江等省份以旧换新均有补贴措施,有望拉动需求好转。


  消费力不足是当前制约家居需求的重要因素,公司积极提高产品性价比,同时本轮以旧换新措施有明确的资金来源,给予消费者优惠力度预计较大,后续景气有望企稳向上。


  外销:精益制造、海外产能扩张


  24H1 外销收入39 亿(同比+12.6%),毛利率26.04%(同比+2.86pct)。


  1) 大力发展商超业务,Costco 等合作上取得突破(增加线下椅类、床品类合作)。


  2) 进一步提升SPO 业务占比,提升供应链快交能力。


  3) 跨境电商业务加速开拓,构建了完整的市场洞察、产品企划、渠道运营、用户体验、供应链体系,在美国本土布局亚马逊、wayfair、shopify、Temu 等线上零售平台,有多个三方海外仓布局,覆盖全美配送。


  4) 积极探索自主品牌出海,在印度、越南、泰国、乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦等国家布局成品全屋标杆品牌店。


  发布高管增持计划,强化信心


  7 月27 日,为推进公司“提质增效重回报”行动方案,基于对公司未来发展前景的信心、对公司价值的认可,公司总裁李东来先生拟增持股份金额1.5~2.2 亿元,按7 月26 日收盘市值190.6 亿测算,对应股份为0.79%~1.15%(截止公告日李东来先生直接+间接合计持股2.36%),增持方式为二级市场集中竞价,增持期限为3 个月内。


  财务指标


  1)24Q2 单季度毛利率33%(同比+1.97pct,下同),期间费用率20.61%(+3.22pct),其中销售费用率+1.18pct,管理+研发费用率增加0.45pct,财务费用率增加1.6pct。2)24Q2 经营现金流净额7.96 亿(+27.41%)。


  盈利预测与估值


  一体两翼双核战略,内贸持续看好多项惠民措施发力下带动经营改善,功能沙发&定制&床高潜力,外贸海外产能布局推进、经营风险降低。我们预计24/25/26年实现收入195.22/208.41/223.33 亿,同比+1.61%/+6.76%/+7.16%,归母净利润20.08/21.33/22.84 亿,同比+0.09%/+6.21%/+7.12%,当前市值对应PE 为10.27/9.67/9.03 X,维持买入评级。


  风险提示


  消费需求波动风险;行业竞争加剧;大店模式推广进度不及预期等
□.史.凡.可./.傅.嘉.成    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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