均胜电子(600699)：盈利能力稳定向上 新订单规模增长

事件：均胜电子8 月21 日发布半年度报告，公司实现营业收入270.79 亿元，同比增长0.24%；归属于上市公司股东的净利润6.37 亿元，同比增长33.91%。


　　收入符合预期，盈利能力稳定向上。公司2Q24 实现收入138.01 亿元，同比基本持平，归母净利润实现3.30 亿元，同比增长19.96%，环比增长7.75%；公司二季度毛利率、净利率分别为15.50%、3.31%，分别环比-0.01pct、+0.45pct，盈利能力持续向上。费用率方面，公司2Q24 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.89%、4.34%、3.80%，分别同比-0.20pct、-0.26pct、-0.75pct，区间费用率的下降为净利率的提升做出主要贡献。我们认为，公司的净利率稳步提升印证了其在整合后周期的管理能力，后续其盈利能力有望持续稳步提升至国际相当水平。


　　把握市场机遇，新订单规模增长。公司2024 上半年汽车安全业务、汽车电子业务分别实现收入187.65 亿元、81.34 亿元，与去年同期基本持平。上半年公司新业务订单继续保持强劲的增长势头，全球累计新获订单全生命周期金额约504 亿元，汽车安全业务获新订单全生命周期金额约398 亿元；汽车电子业务获新订单全生命周期金额约106 亿元；新能源汽车相关的新订单金额超300 亿元，占比超60%。此外，公司与国内自主品牌/新势力的合作关系不断加强，国内新获订单金额约230 亿元，占比超45%，且头部自主品牌及造车新势力客户订单金额占比持续提升，尤其汽车安全业务已完成对新能源销量榜TOP10 客户的全覆盖。


　　投资建议：公司汽车安全业务发展边际向好；汽车电子业务下游订单处于高景气期。我们预计公司2024-2026 年分别实现收入601.24、634.79、671.81 亿元，实现归母净利润13.53、16.87、19.82 亿元，对应当前PE 估值分别为15x、12x、10x，维持“增持”评级。


　　风险提示：汽车智能化、电动化发展不及预期风险；汽车安全行业发展不及预期风险；原材料和运费大幅上涨的风险；宏观经济下行风险。

□.杨.烨./.王.妍.丹    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司